8 月28 日，公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入21.78 亿元（YoY+9.39%），实现归母净利润3083.08 万元（YoY-21.15%），实现扣非归母净利润4411.05 万元（YoY+25.60%）。Q2 单季，公司实现营业收入10.40 亿元（YoY+9.99%），实现归母净利润-2192.31万元（同比增亏84.08%），实现扣非归母净利润-877.56 万元（同比减亏24.36%），主因为二季度公司集中关闭部分低效餐饮门店及厂房设备更新改造，确认资产处置及报废损失约2294 万元。

    　　投资要点:

    　　速冻单季加速放量，餐饮Q2 增速回落但仍正增。分产品看，速冻食品延续稳健放量态势，2026H1 实现收入5.93 亿元（YoY+12.7%），其中Q2收入2.84 亿元（YoY+17.7%），增速显著高于一季度的+8.4%，呈加速态势。餐饮服务H1 实现收入8.46 亿元（YoY+9.5%），其中Q2 收入3.75亿元（YoY+6.9%），增速较一季度的+11.7%有所放缓，主因二季度集中关店对收入端形成阶段性影响，但新开门店支撑营收正增。月饼系列产品H1 收入4659 万元（YoY+43.75%），Q3 旺季表现有望随中秋临近逐步释放。

    　　省外及境外市场加速开拓，出海战略成效显现。分地区看，Q2 公司加速省外及境外市场的开拓，月饼等产品进入欧美、澳洲等多国商超，境外市场份额稳步提升，区域结构持续优化。Q2 单季省外食品制造营收2.24 亿元（YoY+53.28%），占比达35%；境外开市客等渠道铺货量增加，食品制造营收同比高增64.00%，全国化扩张与出海趋势延续向好。

    　　餐饮业务结构优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司关闭部分低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场T3 店等直营优质门店，期末直营门店净增2 家至58 家，其中陶陶居直营由28 家增至30 家，广州酒家直营维持27 家，特许经营门店16 家，门店结构持续优化、经营底盘稳步扩张。

    　　费用端平稳，盈利质量待旺季进一步释放。H1 综合毛利率24.86%（YoY+1.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为11.32%/8.68%/1.40%/-0.59%（YoY+0.03/+0.32/-0.24/+0.49pct），整体保持平稳；净利率约　　2.51%（YoY-0.21pct）。伴随H2 月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。

    　　盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升，月饼基本盘仍然稳固。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为5.30/5.55/5.90 亿元,同比增长8.65%/4.65%/6.40%，对应EPS 为0.94/0.98/1.04 元/股,8 月31 日股价对应PE 为14.78/14.12/13.27 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。