26H1 订单持续增长，26Q2 收入增势延续

    　　26H1 公司实现营业收入34.91 亿元，同比+25.58%；归母净利润1.17 亿元，同比-46.09%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比-52.42%。公司收入增长主要来自客户订单持续增长，以及安庆常春、合肥常春等新工厂投产并实现项目量产。26H1 公司新能源销售占比进一步提升至56.89%，新能源业务已成为收入增长的重要驱动力。利润端表现相对承压，主要由于新项目增加带动研发费用增长及联营企业投资收益同比减少。26Q2 公司实现营业收入18.19 亿元，同比+26.12%；归母净利润0.45 亿元，同比-65.00%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比-82.85%。Q2 收入增速较Q1进一步提升，客户订单和新工厂量产进度保持良好，但新基地仍处于产能爬坡阶段，人员、仓储及研发投入增加，短期利润释放滞后于收入增长。

    　　新厂爬坡影响短期盈利，费用端整体可控

    　　26H1 公司毛利率为12.12%，同比-3.28pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/4.53%/3.90%/0.86%，同比变动分别为+0.03/-0.94/-0.56/+0.03pct。毛利率阶段性回落，主要由于新工厂投产及项目量产后员工薪酬上升，营业成本增速高于收入增速。随着新工厂产能利用率提升、生产效率改善及规模效应，毛利率仍具备修复空间。费用端整体保持稳定，管理、研发费用率同比下降，销售及财务费用率仅小幅上升。26Q2 公司毛利率为12.20%，同比-3.54pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/4.67%/4.01%/0.82%，同比变动分别为+0.24/-0.60/-0.78/+0.06pct。后续盈利弹性有望随着基地成熟产能利用率提升逐步释放。

    　　海外基地进入投产前夕，智能座舱转型加快

    　　26H1 公司海外产能建设取得重要进展。匈牙利基地厂房建设已完工，设备安装调试正在推进，即将开展小批量试生产；西班牙基地已完成厂房租赁，设备进场及调试工作同步推进。海外基地投产后，公司将进一步贴近奔驰、宝马等欧洲核心客户及中国出海新能源车企，提升全球配套和订单承接能力。与此同时，公司持续向智能座舱集成供应商转型，获得红点奖的“ix-2024”智能座舱方案已得到海内外客户认可，为后续获取新能源车型模块化项目提供支撑。26H1 公司新能源销售占比提升至56.89%，较25年同期51.15%进一步提高，客户结构和产品结构持续向新能源方向优化。

    　　投资建议

    　　公司新基地实现扭亏为盈、海外基地相继启动，凭借自主创新优势和前瞻性布局，随着产能逐步释放，公司有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司26-28 年归母净利润为4.77/6.63/8.72 亿元，对应PE 为8.3/6.0/4.5倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新基地产能爬坡进度不及预期风险。