2Q26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 实现收入34.91 亿元，同比+26%；归母净利润为1.17 亿元，同比-46%。2Q26 实现收入18.19 亿元，同比+26%，环比+9%；归母净利润为0.45 亿元，同环比-65%/-37%。由于联营收益出现亏损，2Q26 业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，新基地产能爬坡。1H26 营业收入同比+26%至34.91 亿元，其中2Q26 收入同环比+26%/+9%至18.19 亿元，主要系：1）客户广泛多元，零跑等新势力车企客户销量增速较好带动配套订单稳定增长；2）安庆常春、合肥常春等新工厂产能爬坡，此前获取的订单正陆续释放。我们认为，随着新势力车企销量增长及新基地产能提升，公司收入有望继续稳健增长。

    　　毛利率同比承压，联营企业亏损拖累利润。1H26 公司毛利率同比-3.3ppt 至12.1%，其中2Q26 毛利率同环比-3.6ppt/+0.2ppt 至12.2%，同比下滑主要系：1）原材料价格上涨；2）下游竞争激烈致终端价格下降。2Q26 销管研费用率同环比-1.1ppt/+0.6ppt至9.3%。2Q26 公司联营及合营投资收益亏损0.06 亿元（2Q25为盈利0.70 亿元），拖累归母净利润表现，转亏原因主要系联营企业主要配套的合资车企销量大幅下滑，致联营企业亏损。我们认为，随着下游客户销量企稳，公司盈利能力有望逐步修复。

    　　全球化布局推进，进入机器人新赛道。根据公告，匈牙利、西班牙两大海外基地建设即将完工投产，本地化配套奔驰、宝马等欧洲核心客户；公司通过产业基金间接投资松延动力等机器人产业链企业，培育产业协同新机遇。我们认为，随着海外基地投产及新业务拓展，公司未来有望打造新的增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　由于投资收益下滑，我们下调2026/2027 净利润28.5%/21.7%至3.74 亿元/5.09 亿元。当前股价对应2026/2027 年11.2 倍/8.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司海外业务的成长性，我们下调目标价8.8%至15.50 元对应15.2 倍/11.2 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有35.9%的上行空间。

    　　风险

    　　合资客户销量下滑，盈利修复不及预期，业务拓展不及预期。