本报告导读：

    　　Q3 公司收入同比+8%主因南孚基本盘稳健增长，归母净利润+65%主因公司持有的南孚电池权益比例同比提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们略调增盈利预测：26/27/28 年收入各 49.1/52.1/54.5亿元（前值47.9/50.8/53.2 亿元），同比+2.8%/+6.1%/+4.7%；归母净利润各4.2/5.4/6.4 亿元（ 前值4.1/5.3/6.2 亿元）， 同比+87%/+29%/+18%，EPS 为1.13/1.45/1.72 元。参考可比公司并考虑到南孚电池股权收回预期和第二曲线估值期权，给予26 年40xPE，目标价为45.2 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2026Q1-3 实现营业收入36.5 亿元，同比+1.2%，归母净利润3.09 亿元，同比+76.9%，扣非归母净利润2.98 亿元，同比+77.2%。公司2026Q3 实现营业收入12.72 亿元，同比+7.7%，归母净利润1.12 亿元，同比65.2%，扣非归母净利润1.10 亿元，同比+68.7%。

    　　南孚主业经营稳健，第二曲线空间广阔。一方面公司夯实经营基本盘持续，聚焦优化碱性电池主业，受国家调整消费税的影响，南孚电池采取了提价的策略予以应对；同时研发拓展新型化学电池、充电宝等新业务。另一方面依托南孚带来的稳定现金流，通过投资并购方式，重点布局契合国产替代、AI 算力主线的科技赛道，已战略入股硅光异质集成薄膜铌酸锂光芯片公司易缆微，国产GPU 独角兽象帝先、光刻光源公司华昇迈，具备充足行业红利，长期成长空间广阔。

    　　归母净利润保持高增，主因公司持有的南孚电池权益比例同比提升。公司2026Q3 毛利率为50.85%，同比-0.81pct，净利率为20.94%，同比-0.21pct。公司2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.01%/4.29%/2.82%/0.78%，同比-1.73/-1.06/0.29/0.06pct。公司南孚电池主业基本盘稳健，26Q1/Q2/Q3 公司净利润分别3.2 亿/1.6/2.7亿，同比+2.9%/+0.4%/+6.7%业绩保持增长，归母高增主要系公司持有南孚电池的权益比例同比提升。同时据交易所互动平台信息，公司有望适时启动收购亚锦科技的剩余股份和南孚电池少数股东持有的股权，以进一步提升对南孚电池的权益比例。

    　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。