本报告导读：

    　　Q2 业绩符合预告中枢，主业南孚电池业绩稳健，投资易缆微和华昇迈第二曲线抬升估值中枢。

    　　投资要点：

    　　投资建议公 司南孚电池主业稳健，第二曲线抬升估值中枢。我们调整盈利预测：26/27/28 年收入各47.9/50.8/53.2 亿元（前值52.2/56.3/59.7 亿元），同比+0.3%/+6.1%/+4.7%；归母净利润各4.1/5.3/6.2 亿元（前值4.5/5.4/6.3 亿元），同比+79%/+30%/+18%。参考可比公司并考虑到第二曲线CPO 光芯片和光刻光源估值期权，给予26 年50xPE，目标价为54.0 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2026H1 实现营业收入23.78 亿元，同比-2.0%，归母净利润1.96 亿元，同比+84.4%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比+82.6%。公司2026Q2 实现营业收入10.48 亿元，同比-0.2%，归母净利润0.63 亿元，同比+77.5%。

    　　公牛代理短期扰动，第二曲线持续投入。26H1 营业收入同比下降主要系2025 年3 月份终止了红牛系列产品代理业务，导致原有代理业务收入缩减，南孚电池整体经营保持稳健。第二曲线方面，公司增资易缆微，将其持股比例由4.32%提升至8.51%，并有望进一步提升持股比例；同时，公司新增高端半导体装备相关核心功能部件赛道布局，战略投资杭州华昇迈，直接持有其10%的股权；2026 年7 月，公司及部分核心高管与杭州华昇迈及其核心管理团队共同出资设立合资公司安孚华昇迈，公司以自有资金出资4,800 万元，持有合资公司60%的股权，正式切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域。

    　　南孚主业业绩稳健，股权收回增厚利润。公司2026Q2 毛利率为48.21%，同比+1.2pct，净利率为14.98%，同比+0.1pct。2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.94%/5.43%/3.15%/1.7%，同比-0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct。南孚主业经营业绩稳健，归母净利润增长主要系公司持有南孚电池的权益比例同比提升所致。

    　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。