26H1 业绩表现符合预期，归母净利润高增主要系南孚权益比例提升。公司26H1 实现收入23.78 亿元，同比-2.04%；实现归母净利润1.96 亿元，同比+84.38%；实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比+82.55%。公司26Q2 实现收入10.48 亿元，同比-0.23%；实现归母净利润0.63 亿元，同比+77.53%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比+79.82%。收入端小幅下滑主要系2025 年3 月终止红牛系列产品代理业务、原有代理业务收入缩减所致，剔除该影响后南孚电池整体经营保持稳健。归母净利润大幅增长主要系公司持续推进南孚股权回收，持有南孚电池权益比例提升至46.02%，显著增厚归母净利润；南孚电池本身经营稳健，26H1 净利润4.74 亿元，同比+2.05%。

    　　碱性电池主业经营韧性突出，内销收入和盈利能力稳步提升。26H1 碱性电池实现收入19.8亿元，同比-1.9%；毛利率51.2%，同比+0.8pct。碱性电池为公司核心基本盘，毛利率同比提升，盈利能力持续改善。内销方面，26H1 碱性电池内销实现收入14.6 亿元，同比+0.7%；毛利率64.8%，同比+1.0pct。内销业务收入实现正增长，毛利率稳步提升，体现南孚内销头部地位，外部抗风险能力及经营韧性突出。出口方面，26H1 境外收入5.2 亿元，同比-8.6%；毛利率12.7%，同比-3.2pct。出口业务短期承压，主要受产能瓶颈及出口退税税率下降影响，公司后续通过产能扩建、品牌本地化布局发力海外，长期成长空间广阔。

    　　毛利率同比提升，净利率持续改善，费用率整体优化。26H1 毛利率为50.5%，同比+2.22pct；26Q2 毛利率为48.2%，同比+1.15pct。毛利率提升主要系产品结构优化（高毛利内销占比提升）、精益生产降本增效、原材料价格管理等因素共同驱动。26H1 净利率为19.9%，同比+0.8pct；26Q2 净利率为15.0%，同比+0.09pct。费用率方面，26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/4.8%/2.6%/1.7%，分别同比+0.1/-0.02/+0.16/+1.3pct；26Q2销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为19.9%/5.4%/3.2%/1.7% ， 分别同比-0.53/-0.44/+0.13/+1.23pct。销售、管理费用率Q2 同比下降，渠道效率提升、内部精细化管理见效；研发费用率小幅提升，持续投入技术研发。

    　　业务外延投资易缆微、与华昇迈成立合资公司，构筑科技赛道新成长曲线。南孚电池主业经营稳健，具备高ROE 特征，现金流稳健，为业务外延构筑较强支撑。2025 年公司投资硅光芯片初创公司苏州易缆微，2025 年12 月安孚持有其4.3%股权；2026 年承接现有股东股份，持股比例提升至8.5%。根据公司公告，公司已完成易缆微新一轮增资协议签署，增加投入支持易缆微推进量产，工商登记正在办理中，持股比例有望进一步提升。