核心观点

    　　公司发布2026 年第三季度报告，收入利润共振加速，扣非同比高速增长。公司业绩增长一方面源于海光信息等联营与合营企业高速增长带来的投资收益，另一方面高端IT 设备和高毛利软件服务占比提升已逐步推动公司主业盈利能力持续改善。公司发布超节点产品以及配套无损高速网络、闪存等，完成“算-存- 网-管”全体系布局，有望受益超节点渗透率提升。公司覆盖国产算力全环节，有望充分受益产业发展。预计公司2026-2028 年营收为187.45/230.28/277.13 亿元，同比增长25.27%/22.85%/20.35%；归母净利润预计为29.16/37.28/45.94 亿元， 同比增长34.01%/27.83%/23.23%。对应PE 39/30/25 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入122.38 亿元（ +38.75%）； 实现归母净利润17.25 亿元（+78.51%）；实现扣非归母净利润15.53 亿元（+105.02%）。

    　　2026 年第三季度公司实现营业收入47.73 亿元（+60.68%）；归母净利润7.53 亿元（+217.19%）；扣非归母净利润7. 09 亿元（+275.46%）。

    　　简评

    　　业绩大幅加速，单Q3 扣非同比近三倍增长。公司前三季度营收122.38 亿元(+38.75%)，归母净利润17.24 亿元(+78.48%)，扣非归母15.55 亿元(+105.27%)；单Q3 营收47.72 亿元(+60.7%) ，归母净利润7.53 亿元(+218%)，扣非归母7.11 亿元(+276%)， 单季净利率15.78%（同比+8.36pct）。公司披露主因国内算力需求向好，高端计算机等IT 设备销量增长、核心产品在重点客户落地，配套高毛利软件销售同步增加带动毛利率提升。

    　　海光投资收益贡献显著，自身主业改善持续。海光信息前三季度归母净利润28.47 亿元（同比+45.12%），与其他曙光联营及合营企业共同贡献投资收益6.92 亿元；剔除后测算公司自身前三季度扣非约8.5 亿元，自身主业利润同比增速高于公司整体利润增速，高端IT 设备和高毛利软件服务占比提升已逐步推动公司主业盈利能力持续改善。

    　　超节点进入交付节奏，算力服务平台打开运营空间。2026 年有望成为国产超节点放量元年，公司产品端已形成机柜级scaleX640、scaleX40 双产品矩阵，scaleX40 面向行业客户商机充沛，搭配自研400G 无损网络scaleFabric、FlashNexus 9000 全闪存补齐"算-存-网-管"体系。中科曙光国家超算互联网一体化算力网络平台注册用户超140 万、适配大模型超1500 款，提供跨地域异构算力调度 + 算力租赁 + 模型托管等服务，优化公司产品结构。

    　　投资建议：公司发布2026 年第三季度报告，收入利润共振加速，扣非同比高速增长。公司业绩增长一方面源于海光信息等联营与合营企业高速增长带来的投资收益，另一方面高端IT 设备和高毛利软件服务占比提升已逐步推动公司主业盈利能力持续改善。公司发布超节点产品以及配套无损高速网络、闪存等，完成“算- 存-网-管”全体系布局，有望受益超节点渗透率提升。公司覆盖国产算力全环节，有望充分受益产业发展。预计公司2026-2028 年营收为187.45/230.28/277.13 亿元， 同比增长25.27%/22.85%/20.35%； 归母净利润预计为29.16/37.28/45.94 亿元，同比增长34.01%/27.83%/23.23%。对应PE 39/30/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）公司高端化转型不及预期：公司战略重视高附加值业务，逐步减少竞争激烈且毛利偏低的项目，若转型节奏不及预期可能导致营收增速下滑或盈利能力提升放缓；3）AI 技术发展及应用场景拓展不及预期： AI 技术与产品处于发展初期，海内外商业模式仍不明朗，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。