2026 年10 月27 日，中科曙光发布2026 年第三季度报告：2026年前三季度，实现营收122.38 亿元，同比+38.75%；归母净利润17.25亿元，同比+78.51%；扣非归母净利润15.53 亿元，同比+105.02%。

    　　2026Q3，实现营收47.73 亿元，同比+60.68%，环比+11.87%；归母净利润7.53 亿元，同比+217.19%，环比+1.30%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+275.46%，环比+4.22%。

    　　投资要点:

    　　与关联方海光信息拟共同增资参股子公司，进一步完善产业布局增资后公司与海光信息分别持有标的公司25%的股权。为进一步完善公司产业链的布局，充分利用、整合各方资源优势，公司与关联方海光信息共同投资了参股子公司（以下简称“标的公司”）。本次交易前，公司与海光信息分别持有标的公司27.40%的股权。本次交易分两期增资：（1）第一期增资，公司与海光信息等6 家主体以6.9749 元/1 元注册资本的价格共同增资标的公司，其中公司与海光信息分别拟认缴出资人民币6974.90 万元；（2）第二期增资，标的公司全体股东在第一期增资基础上再按同比例增资，其中公司与海光信息分别拟认缴出资人民币4500 万元。两家公司两期增资金额分别不超过11474.90 万元，两期增资完成后，公司与海光信息将分别持有标的公司25%股权。

    　　标的公司专注企业级互连芯片，注册资本增加至3 亿元。标的公司成立于2020 年，专注于企业级互连芯片的技术研究与产品开发并提供相关解决方案，2025 年度营收10.64 亿元。本次增资完成后，标的公司的注册资本由7300 万元增加至3 亿元。标的公司主营业务与中科曙光现有智能计算、算力基础设施业务具有良好的协同效应，与海光信息现有高端处理器、加速计算及算力基础设施业务具备良好协同效应，此次增资有助于进一步完善公司产业布局，是公司落实算力基础设施发展战略、布局企业级芯片产业的重要举措。

    　　需求韧性抵御季节低谷，盈利增长或由投资收益驱动转向内生驱动国内算力领域市场需求向好，配套软件等高毛利产品助推综合毛利　　率提升。2026 年前三季度，实现营收122.38 亿元，同比+38.75%；归母净利润17.25 亿元，同比+78.51%。2026Q3，实现营收47.73 亿元，同比+60.68%，环比+11.87%；归母净利润7.53 亿元，同比+217.19%，环比+1.30%。三季度营收利润同比高增主要系当期国内算力领域市场需求向好，公司高端计算机等IT 设备产品销量同比增加。公司持续推进技术迭代，完善产品布局，核心产品在重点客户实现落地。同时，配套软件等高毛利产品销售同步增加，推动公司综合毛利率较上年同期有所提升。

    　　原有季节性规律或被重塑，内生主业贡献有望从此超过投资收益贡献。根据2026 年三季报，公司迎2021 年来首次三季度营收环比增长。

    　　我们认为，公司2026Q3 财报或将印证国产算力需求正持续放量，公司营收原有季节性节奏或被重塑，有望呈现淡季不淡的积极变化。结合公司及海光信息2026 年三季报测算，海光信息对公司的利润同比增量贡献，在公司2026Q3 利润同比增量中回落至16%。我们认为，此次海光信息投资收益增量贡献占比下降具有较强信号意义，或代表公司盈利增长结构迎来拐点：内生主业增长将超越投资收益，成为利润增长主引擎。

    　　转债资金到账，先进算力系统产品持续升级

    　　可转债资金到账，订单备货与合同负债高增。2026Q3 末，货币资金124.93 亿元，较Q2 末增长85.80 亿元，较年初增长62.68 亿元，主要系收到可转债募集资金；存货80.71 亿元，较Q2 末增长12.79 亿元，较年初增长45.38 亿元，主要系高端计算机订单、融合算力中心项目及液冷项目订单备货规模上升；合同负债27.55 亿元，较Q2 末增长12.97亿元，较年初增长14.76 亿元，主要系合同预收款增加。

    　　可转债加码先进算力系统产品升级，商业模式具备持续进阶空间。

    　　本次可转债募集资金中，35 亿元拟投入面向人工智能的先进算力集群系统项目，规划推动Scale-Up 域由640 卡向1024 卡及以上扩展，网络端口由400G 向800G/1600G 升级，同时打造深度开放、智能协同的生态与成本优化体系。2026 年7 月，公司宣布中国首个全国产十万卡AI 超集群——曙光8000 正式落成，并同步接入国家超算互联网。我们认为，凭借在郑州项目的落地经验，公司有望继续受益大规模超集群的复制推广；随着国家超算互联网全国一体化算力调度的推进，公司有望从“硬件商”进一步演变为“算力运营商”，商业模式具备持续进阶空间。

    　　盈利预测和投资评级：我们看好AI 向前趋势下，国家智算项目和CSP 资本开支持续增长，公司作为国产计算生态领军，沿“算-存-网-管”全栈方向持续演进，有望广泛受益于产业趋势。我们预计2026-2028 年公司实现收入228.34/364.34/544.41 亿元，归母净利润41.30/71.04/107.56 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 为27.35/15.90/10.50X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中美博弈加剧，宏观经济影响下游需求，AI 算力产业发展不及预期，重点客户合作进展不及预期，服务器行业竞争加剧，二级市场股价大幅波动风险。