中科曙光26Q3 营收利润提速增长，公司高端计算机等IT 设备产品销量同比增加，公司紧抓市场机遇，持续推进技术迭代，完善产品布局，核心产品在重点客户实现落地。高端产品销售占比提升带动产品结构持续优化以及配套软件等高毛利产品销售同步增加，盈利能力持续攀升，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　公司发布26 年三季报，三季度营收利润持续提速增长。26 年前三季度公司实现营业总收入122.38 亿元，YoY+38.75%；实现归母净利润17.25 亿元，YoY+78.51%；实现扣非归母净利润15.53 亿元，YoY+105.02%；实现经营性净现金流2.66 亿元。26Q3 单季度实现营业收入47.73 亿元，YoY+60.68%；实现归母净利润7.53 亿元，YoY+217.19%；实现扣非归母净利润7.09 亿元，YoY+275.46%。公司业绩增长主要系当期国内算力领域市场需求向好，公司高端计算机等IT 设备产品销量同比增加。公司紧抓市场机遇，持续推进技术迭代，完善产品布局，核心产品在重点客户实现落地。截至9 月末，公司存货余额80.71 亿元，较6 月末增长18.83%，主要为高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单等备货规模上升，为公司四季度经营提供保障。

    　　高端产品放量，盈利能力持续提升。报告期内公司毛利率27.26%，同比提升2.81 个百分点，主要系高端产品销售占比提升带动产品结构持续优化以及配套软件等高毛利产品销售同步增加。上半年，公司聚焦超节点等高端产品的技术升级与性能优化，沿“算-存-网-管”全栈方向持续演进，scaleX40 超节点、FlashNexus 9000 集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台、scaleFabric 高速互联网络四款新品全线首发，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同，应用场景由大型算力中心向更广泛的企业级市场延伸，高端产品矩阵进一步完善。报告期内公司净利率13.51%，同比提升3.05 个百分点，销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.73%/2.56%/11.48%， 同比分别变动-1.78/-0.43/+0.44 个百分点。

    　　联营企业海光信息业绩持续高增。报告期内公司对联营企业及合营企业的投资收益为6.92 亿元，同比增加26.35%，公司沿产业链布局的多项优质资产获得了良好的投资回报。联营企业海光信息26Q3 实现营收149.55 亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47 亿元，同比增长45.12%；扣非净利润25.84亿元，同比增长42.25%，业绩增长主要源于国产高性能计算与AI 服务器市场对海光CPU、DCU 产品的强劲需求。剔除联营企业及合营企业的投资收益后，公司23 至26Q3 归母净利润分别为14.65、13.49、14.92、10.33 亿元。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司高端产品逐渐进入放量阶段，上调公司26 至28 年营收至195.28、247.41、302.59 亿元，归母净利润至31.46、40.28、49。09 亿元，对应PE 分别为34.4、26.8、22.0 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：AI 业务发展低于预期；行业竞争加剧。