中科曙光发布2026 年中报，公司2026 年上半年实现营收74.66亿元（+27.62%），归母净利润9.71 亿元（+33.31%），扣非归母净利润8.44 亿元（+48.45%）。

    　　观点：

    　　营收、利润高增长，投资收益贡献显著。单季度看，公司2026Q2营收约42.66 亿元（同比+30.7% ）、归母净利润约7.44 亿元（+37.1%）、扣非归母净利润约6.80 亿元（+47.3%）。2026H1 公司投资收益4.53 亿元（+40.58%），其中对联营和合营企业（主要为海光信息）投资收益4.37 亿元，占归母净利润约45%。

    　　存货、合同负债高增长，在手订单充裕。受益于高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单增加，公司季末存货67.92 亿元，较2025 年末增长92.24%；合同负债14.58 亿元，为近五年最高位，反映市场订单充裕。应收账款21.06 亿元，同比下降27.56%，回款改善与存货高增并行，说明公司备货先行、回款结构同步优化。

    　　国产算力集群化的核心受益者，全栈卡位优势凸显。国产AI 算力从单点芯片替代进入超大规模集群系统级交付阶段。行业层面，万亿参数大模型与十万卡集群成为新常态，训练集群从万卡走向十万卡；超节点作为提升有效算力的架构方向，正在从技术验证迈向规模化部署。公司持续提升研发投入强度，支撑超节点、超集群等核心技术迭代。7 月10 日，公司宣布中国首个全国产十万卡AI 超集群——曙光8000（登峰）正式落成，同步接入国家超算互联网，验证公司国产算力全栈卡位能力。

    　　盈利预测及投资评级：2026 年上半年公司主业动能强劲，受益于AI 算力需求爆发、超节点放量以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。综上所述，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.39/36.62/43.52 亿元；预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.01/2.50/2.97 元，当前股价为86.54 元，对应2026-2028 年PE 分别为43.1/34.6/29.1 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。