事项：

    　　公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；实现归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%。

    　　平安观点：

    　　公司上半年业绩增长势头良好。公司2026年上半年实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%，营收同比快速增长。公司2026年上半年实现归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%。公司归母净利润同比实现大幅增长，主要是因为：一方面公司聚焦核心主业，深化智能计算领域的产品布局，解决方案能力与市场竞争力持续增强，经营质量稳步提升；另一方面公司参股子公司经营业绩向好，投资收益同比增加。

    　　公司上半年毛利率和期间费用率同比均有所提升，研发投入持续加强。

    　　公司上半年毛利率为27.23%，同比提高0.58个百分点。公司上半年期间费用率为20.09%，同比提高1.41个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.04%、2.77%、13.25%、0.04%，分别同比变化-1.57个百分点、-0.14个百分点、2.49个百分点、0.62个百分点。公司研发费用率同比提升，主要由于公司坚持技术创新，持续加大对于高性能计算机系统的研发投入所致。2026年上半年，公司研发投入10.94亿元，同比增长 78.36%；研发投入占营业收入比重14.65%，同比提升4.17 个百分点，研发投入强度持续提升，为超节点、超集群等核心技术迭代提供坚实支撑。

    　　公司超节点产品拓展持续取得积极突破，超节点将成为公司业绩增长的重要推动力。经历多年发展，公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术沉淀和领先的计算优势，拥有完整的 IT 基础架构产品线。在高端计算领域，公司围绕超节点、超集群打造新一代智能算力产品体系。2025 年，公司推出首个单机柜级640卡产品 scaleX640。

    　　该产品基于开放系统硬件架构，算力密度最高提升20 倍，PUE 低至1.04　　；支持多品牌 AI 加速卡、兼容主流计算生态，具备十万卡级超大规模集群扩展能力。2026年上半年，公司推出首款无线缆箱式超节点 scaleX40。该产品单节点集成 40 张 GPU，算力突破28 PFLOPS（FP8），HBM 容量超 5TB，可将算力集群部署周期由数月缩至数小时，与机柜级scaleX640 形成双产品矩阵。随着机柜级、箱式等超节点产品陆续落地规模化商用，2026 年有望成为国产超节点放量元年。根据公司网站信息，7月17日，以“智能伙伴，共创未来”为主题的2026世界人工智能大会（WAIC）在上海开幕。大会期间，中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000（登峰）真机首次面向全球公开亮相，并入选WAIC 2026“镇馆之宝”。目前，曙光8000已依托国家超算互联网接入全国一体化算力网，完成300余项重点应用优化，覆盖大模型、机器人、创新药、新材料、量子计算、天文气象等20余个科研和产业领域，超过70项应用实现万卡规模扩展，并支撑蛋白质折叠模拟、万亿原子级水分子动力学模拟、超大规模湍流模拟等科学智能应用，以及大模型训练、科学智能体和行业智能体等人工智能应用持续运行。曙光8000的推出，体现了公司在超节点以及超集群领域的强大技术实力。

    　　在存储领域，公司存储业务以分布式存储和集中式全闪存产品为核心，面向人工智能训练与科学计算场景打造高性能存力底座。2026年上半年，公司推出适配 AI 训练场景的 FlashNexus 9000 集中式全闪存存储，可提供 2 亿 IOPS、0.09ms 时延的性能表现；分布式存储 ParaStor F9000 在国际权威IO500榜单中同时斩获生产型全节点、10 节点组别全球第一，在高端先进存力领域的市场竞争力持续增强。市场拓展方面，公司以第一份额入围中国移动分布式块存储-均衡型集中采购项目，中标金额约 1.8 亿元；中标中国中车集团存储产品集中采购项目全部五个标段，覆盖分布式存储和集中式存储。

    　　当前，AI基础设施产业景气度持续高企。根据海光芯正招股说明书数据，全球AI基础设施投资额2025年为23929亿元，同比增长128.6%，预计2030年为65265亿元，2025-2030年间CAGR为22.2%。中国AI基础设施投资额2025年为6772亿元，同比增长128.2%，预计2030年为20232亿元，2025-2030年间CAGR为24.5%。我们认为，作为国内IT基础设施行业领先企业，公司将深度受益于AI基础设施产业的高景气度。同时，公司在超节点产品领域拥有强大技术实力，并已将超节点产品应用于科研和产业领域，超节点将成为推动公司未来成长的新引擎。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.65亿元（前值为29.23亿元）、42.23亿元（前值为37.50亿元）和55.26亿元（前值为47.29亿元），EPS分别为2.16元、2.89元和3.78元，对应8月28日收盘价的PE分别为39.7、29.7和22.7倍。公司拥有算力基础设施全产业链协同优势。2025年，公司发布超节点scaleX640，并以 640 卡超节点为基础，具备十万卡级超大规模集群扩展能力。2026年上半年，公司推出首款无线缆箱式超节点 scaleX40。公司超节点产品拓展持续取得积极突破。我们认为，作为国内IT基础设施行业领先企业，公司将深度受益于AI基础设施产业的高景气度。同时，公司在超节点产品领域拥有强大技术实力，并已将超节点产品应用于科研和产业领域，超节点将成为推动公司未来成长的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）高端计算机业务发展不达预期的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住超节点超集群的市场机会，公司高端计算机业务将存在发展不达预期的风险。2）公司存储产品业务发展不达预期的风险。当前，公司持续推出存储新产品并在市场拓展方面取得积极成果。但如果公司不能持续保持存储产品的迭代升级，或者新产品的市场接受度低于预期，则公司存储产品业务将存在发展不达预期的风险。3）公司智算中心解决方案业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司智算中心解决方案业务将存在发展不达预期的风险。