事件：公司发布2026 年中报。①26H1：公司实现营业收入74.66 亿元，同比+27.62%，实现归母净利润9.71 亿元，同比+33.31%，实现扣非归母净利润8.44 亿元，同比+48.45%。②26Q2：公司实现营业收入42.66亿元，同比+30.72%，实现归母净利润7.44 亿元，同比+37.14%，实现扣非归母净利润6.80 亿元，同比+47.32%。

    　　高端产品结构优化改善毛利率，存货增长支撑高端订单交付。26H1 公司毛利率为27.23%，同比+0.58pct，系高端产品销售占比提升带动产品结构优化所致，公司产品体系从单点突破迈向体系化协同，应用场景由大型算力中心向更广泛的企业级市场延伸，高端产品矩阵进一步完善，有望持续驱动毛利率改善。25Q2 末存货为67.92 亿元，相较26Q1 提升24.56 亿元，系为高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单增加所致。

    　　持续攻坚核心技术研发，“算-存-网-管”全栈方向研发推新。公司持续加大核心技术研发投入力度，26H1 研发投入10.94 亿元，同比+78.36%；研发投入占营业收入比重为14.65%，同比+4.17pct。公司持续完善高端产品的体系化布局，覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机等完整产品体系，针对“算-存-网-管”全栈方向研发推新，26H1 分别发布scaleX40 超节点、FlashNexus9000 集中式全闪存、新一代通用高性能计算平台、scaleFabric 高速互联网络四款新品。1）液冷方面，公司完成1650MW 数据中心液冷系统交付，连续五年位居国内液冷市场占有率第一；2）存储方面，公司产品性能多次登顶国际权威性能测试榜首；3）智算方面，公司研制成功十万卡规模、超智融合的曙光8000 智能超级计算机。

    　　国产超节点产品进入放量阶段，深度卡位高端超节点赛道。公司已推出单机柜级640 卡产品scaleX640 和无线缆箱式超节点scaleX40，有望持续受益于行业高景气发展态势。2026 年7 月，国家超算互联网核心节点（郑州）正式全面上线，该节点基于曙光scaleX 万卡超集群搭建国内首个十万卡级超智融合算力资源池。除此之外，公司构建一体化算力网络与服务平台，截至26H1 平台已互联数十家先进计算中心，骨干节点型算力中心数量突破30 家，已汇聚超350 万CPU 核、25 万GPU 卡，注册用户超140万，接入应用服务超7300 项，适配大模型数量超1500 款。

    　　发行可转换公司债券，聚焦算力集群、AI 服务器、存储升级迭代。重点布局三大研发产业化项目：①先进算力集群系统项目，研发下一代超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈及异构算力资源管理运营平台，可支撑十万卡级线性扩展，并预留百万卡级扩展空间；②高性能AI 训推一体机项目，基于国产CPU 与AI 加速卡，打造开箱即用的软硬协同解决方案；③国产化先进存储系统项目，攻坚全闪存阵列等核心部件国产替代。

    　　维持“买入”评级。随着公司超节点、超集群产品逐步实现大规模部署与应用， 商业化落地持续加速， 预计2026-2028 年营业收入分别为176.8/207.1/240.7 亿元，归母净利润分别为29.3/39.2/47.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。