公司发布2026 年半年度报告，业绩超预期。2026H1 公司实现营业收入74.66 亿元，同比+27.62%；实现归母净利润9.71 亿元，同比+33.31%，其中海光信息股权约贡献4.37 亿元利润，扣除后公司自身利润同比增速约为+31.39%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入42.66 亿元，同比+30.72%；实现归母净利润7.44 亿元，同比+37.14%。受益于海光信息芯片出货量增长、以及政府智算项目建设景气度提升，公司业绩超预期。

    　　分产品看，硬件毛利维持、软件毛利提升10pcts。2026H1 公司IT 设备业务（硬件相关）实现营业收入66.66 亿元，同比增长28.34%；毛利率为24.60%，同比-0.47pcts，基本保持稳定。软件开发、系统集成及技术服务实现营业收入7.93 亿元，同比+21.57%，毛利率为49.26%，同比+10.18pcts。公司近年来不断推动产品高端化进程，公司在液冷、存储、系统集群、云计算等ICT 基础设施软硬件的全栈布局使产品毛利率在行业内领先。

    　　分行业看，B 端为增长主要来源、G 端维持平稳。2026H1 公司企业端实现营业收入46.01亿元，同比+59.41%；毛利率为23.40，同比+0.86pcts；公共事业端实现营业收入28.58 亿元，同比-3.45%；毛利率为33.37%，同比+2.75pcts。我们认为，公司B 端增长加速反映公司当前转型进展顺利，考虑到下游公共事业行业信创增速相对稳健，公司加速拓展企业客户、互联网等新增长点。

    　　高端产品放量，公司充分受益于国产算力。2026 年，国产算力需求景气度再度提升，超节点已成为算力基础设施的重要形态。公司推出的scaleX640 产品已在郑州超算互联网节点批量落地，总规模为10 万卡，验证曙光-海光体系从芯片到超节点服务器到万卡集群组网等全栈软硬件能力。根据公司半年报，公司26H1 新推出可搭载40 张GPU 的无线缆箱式超节点scaleX40，进一步丰富自研超节点产品矩阵，面向客户多元化需求。随着海光信息DCU 的加速放量以及地方政府智算中心的开工建设，我们预计公司即将迎来业绩拐点。

    　　维持“增持”评级。考虑到曙光作为ICT 厂商，业绩兑现落地节奏或晚于上游芯片行业，我们小幅下调此前盈利预测，预计2026-2028 年实现营业收入189.64、236.15、298.71 亿元（2026 年原值为219.44 亿元，2027-2028 年为新增）；预计2026-2028 年归母净利润29.85、39.47、49.65 亿元（2026 年原值为31.20 亿元，2027-2028 年为新增），对应PE 为41x、31x、25x。基于国产算力行业高景气度，以及海光信息和地方政府智算中心建设带来的驱动，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游芯片等组件供应链扰动；ICT 基础设施行业竞争加剧导致毛利率下降；下游客户采购、政策推进节奏放缓。