事件

    　　亚普股份发布2026 年第三季度报告。公司前三季度实现营收64.15 亿元（-3.03%），归母净利润4.37 亿元（+4.85%），扣非净利润4.25 亿元（+3.09%），经营性现金流净额7.91 亿元（+15.06%）。其中Q3 单季营收20.45 亿元（-9.97%），归母净利润1.45 亿元（+11.33%），环比+10.79%，盈利韧性显著强于收入。

    　　点评

    　　一、降收增利，盈利质量改善。前三季度收入端承压，我们预计主要受国内燃油车需求走弱拖累。盈利能力方面，高价质量高压燃油系统出货量持续提升，推动毛利率逐季抬升：Q3 毛利率17.80%（同比+1.94pct、环比+0.75pct）创年内新高，单季净利率8.15%（同比+1.68pct、环比+1.46pct），Q3 扣非净利润1.39 亿元（+9.73%）。费用端，前三季度销售费用同比+45.84%，主要系海外开拓投入，管理费用+10.40%、研发费用+0.29%。前三季度收现比90.31%，同比+1.69pct，净现比180.81%，同比+16.04pct，盈利质量扎实。

    　　二、海外新产能落子加码，"压舱石"地位强化。2026H1 境外收入占比已达48.84%且海外均价高于国内。巴西阿梅里肯纳新工厂近期落成投产，智能化生产车间落地，是公司深耕南美、协同全球的关键一步；南美市场受基础设施与产业政策影响，燃油车与混动车中长期仍占主流，新工厂投产后产能爬坡，叠加北美大客户订单逐步放量，预计26Q4 起海外收入增长有望提速，有效对冲国内需求下滑。

    　　三、新业务多点开花，第二曲线渐近。公司获某头部车企空气悬架储气罐项目定点，为全球首个复合材料储气罐实车应用项目，从燃油箱切入中央气源系统新赛道；子公司赢双科技旋变打开欧洲市场并获多个定点，上半年营收两位数增长。公司新业务已从技术预研进入定点/订单兑现阶段，预计节奏上2026 年以验证与小批量为主、2027年起贡献实质增量，中长有望将逐步平滑主业收入波动、抬升业绩成长中枢。

    　　投资策略

    　　公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件公司之一，2026 年增长主要受益于海外业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。预计2026-2028 年营收为95.92/106.04/119.49 亿元，归母净利润为5.77/6.48/7.54 亿元，　　EPS 为1.13/1.28/1.48 元/股，对应PE 为13.0/11.5/9.9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。