事项：

    　　10 月29 日晚，中信银行披露2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入1,626.41 亿元，同比增长3.33%；归母净利润552.93 亿元，同比增长3.56%；不良贷款率环比持平于1.15%；拨备覆盖率环比-1.2pct 至201.94%。

    　　评论：

    　　Q3 其他非息收入改善驱动单季营收提速，成本节约对利润形成支撑。1）Q3单季营收同比+3.90%，增速环比+2.9pct。主要是债市投资表现较好，单季其他非息收入同比高增45%，净利息收入和中收增速边际有所放缓。2）前三季度利润增速小幅提速，较1H26 上升0.5pct 至3.56%，除了营收端的贡献外，主要是成本节约，前三季度成本收入比同比下降2.4pct 至26%。考虑零售资产质量仍有压力，公司审慎加大拨备计提力度，Q3 信用减值损失同比+18.0%。

    　　资产规模平稳扩张，对公贷款为主要驱动。Q3 末生息资产/贷款同比分别+4.7%/+3.7%，环比分别-0.8pct/+0.2pct，整体保持平稳扩张态势。贷款结构方面，对公贷款仍是核心驱动，同比+7.4%，增速环比+0.8pct；零售信贷需求仍较弱，余额同比-1.6%，增速环比-0.8pct。负债端增速略高于资产端，资负扩表节奏相对一致， 计息负债/存款分别同比+4.8%/+4.8%， 增速环比分别-0.7pct/+1.9pct。

    　　息差环比略有下降，主要是资产端定价下行，负债端成本相对刚性。公司披露口径累计净息差环比下降2bp 至1.60%。根据期初期末口径测算单季息差环比-3bp 至1.55%，其中单季生息资产收益率环比-2bp 至2.84%，单季计息负债成本率环比+1bp 至1.31%。

    　　财富管理与综合融资保持较快增长，战略业务贡献提升。1）零售端：截至9月末，公司个人客户数1.58 亿户，较上年末+3.79%；零售AUM 5.88 万亿元，较上年末+9.81%。其中理财业务发展较好，理财产品管理规模2.64 万亿元，较上年末增长15.06%。其中，含权产品规模达7,379 亿元，较上年末+118.66%；2）对公端：对公财富管理持续发力，母行对公财富管理规模4,975 亿元，较上年末+43.61%；“公转私”获取私行客户数同比提升57.91%。综合融资余额15.80 万亿元，+4.91%；托管业务规模14 万亿元，+9.83%。

    　　资产质量总体稳定，零售资产质量或仍有承压。9 月末不良率环比持平于1.15%，测算单季年化不良净生成率环比+14bp 至1.25%，关注率环比+7bp 至1.74%，或主要由于零售端资产质量仍相对承压。公司审慎加大拨备计提力度，并积极核销处置不良贷款，拨备覆盖率环比-1.2pct 至201.94%。

    　　投资建议：中信银行营收业绩稳健向好，财富管理基础夯实，资产质量保持稳定。在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。结合最新财报和当前的宏观经济环境，我们预计26-28 年中信银行归母净利润增速分别为3.4%、4.2%、5.2%。考虑中信银行近10 年历史平均PB 在0.63X，我们给予公司2027E 目标PB 0.75X，对应目标价11.18 元，按照当前AH 溢价比例1.27，H 股合理价值10.36 港元/股。中长期我们坚定看好公司在股份行中的竞争力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。