【投资要点】

    　　盈利增长保持平稳，净息差呈企稳态势。2026 年上半年中信银行实现营业收入1094.1 亿元，同比增长3.05%；归母净利润376.0 亿元，同比增长3.08%，盈利增速维持稳健。面对行业息差普遍承压的环境，中信银行坚持量价平衡管理，2026 年上半年净息差为1.62%，同比微降1BP，较一季度环比提升1BP，呈现企稳态势。负债端成本管控成效显著，客户存款平均成本率同比下降41BP，有效对冲资产端收益率下行压力。同时运营效率持续提升，成本收入比25.46%，同比下降1.35pct，费用管控能力进一步增强。

    　　资产质量保持稳健底色，信贷结构持续优化调整。截至2026 年6 月末，中信银行的资产总额达103,838.4 亿元，较上年末增长2.50%；贷款及垫款总额达60,086.4 亿元，较上年末增长2.50%，其中公司贷款总额为35078.0 亿元，较上年末增长6.52%。截至2026 年6 月末，中信银行的不良贷款率为1.15%，与26Q1 持平；拨备覆盖率为203.12%，较26Q1 提升0.67pct；不良贷款生成率0.55%，与上年同期持平，资产质量整体可控。中信银行的信贷投放结构持续调整，截至2026 年6 月末，绿色贷款余额7890.7 亿元，较上年末增长4.87%；房地产贷款占公司贷款比重较上年末下降1.10pct，重点领域风险有序缓释。2026 上半年处置不良贷款437.7 亿元，加大运用市场化处置手段持续出清存量风险，资产质量韧性进一步夯实。

    　　非息业务多点发力，战略布局积蓄长期增长动能。上半年公司实现非利息净收入362.6 亿元，同比增长3.69%，占营业收入比重提升至33.14%，其中代理业务手续费同比增长31.66%。中信银行的战略业务加速推进，截至2026 年6 月末，零售管理资产余额达5.9 万亿元，较上年末增长9.22%；综合融资余额达15.5 万亿元，较上年末增长2.72%；托管规模达19.4 万亿元，较上年末增长5.72%；交易结算金额达106.4 万亿元，同比增长14.94%。战略业务的持续建设，为长期的增长不断积蓄动能。

    　　【投资建议】

    　　依托中信集团“金融+实业”协同优势，公司在产业金融、跨境金融等领域差异化竞争力显著，随着财富管理、综合融资等战略业务逐步释放价值，经营稳健性与长期成长性兼具。2026 年中期拟每10 股派现2.03 元，股息收益具备较高吸引力。我们预计26-28 年EPS 分别为1.32、1.38、1.43 元，2026 年8 月26日收盘价对应0.6 倍26 年PB，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行超预期

    　　资产质量恶化

    　　行业净息差下行超预期