投资要点：

    　　中信银行发布2026 年中期报告，26H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.1%、5.4%、3.1%，增速较26Q1 分别变动-2.18pct、-0.95pct、+0.06pct。从累计业绩驱动看，规模扩张、成本收入比下降、其他非息增长、有效税率降低为主要正贡献；净息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。

    　　规模平稳增长

    　　26H1 生息资产同比增长5.5%，其中贷款同比增长3.6%、金融投资同比增长8.8%。贷款方面，对公贷款余额同比增长8.7%，其中制造业和批发和零售业保持较高增速，分别为同比增长20.7%和13.0%；零售贷款余额同比降低0.9%，其中住房贷款/消费贷款/经营性贷款/信用卡应收账款同比+1.7%/-13.7%/+0.5%/-1.2%。存款方面，公司存款/个人存款余额同比-0.3%/+4.3%。

    　　成本收入比下降

    　　中信银行强化精益管理，26H1 业务及管理费同比下降2.12%，成本收入比25.46%，同比下降1.35pct。

    　　息差企稳，负债端成本优势明显

    　　26H1 继续保持息差优势，净息差为1.62%，较25 年末降低1bp，较26Q1 回升1bp。生息资产收益率同比下降36bp，其中同业资产、发放贷款、投资类资产、存放银行收益同比下降50bp、38bp、28bp、4bp。

    　　计息负债成本率同比下降36bp，其中存款、向央行借款、发行债券、同业负债成本同比下降41bp、40bp、26bp、20bp，负债成本持续下行。

    　　26H1 公司对公活期存款占比达46.1%，存款结构保持较为优异水平。

    　　资产质量稳健，分红提升

    　　中信银行坚持“控新清旧”，着力构建“控风险有效、促发展有力”的风控体系，26H1 不良贷款率1.15%，较25 年末、26Q1 持平，拨备覆盖率203.12%，较26Q1 增加0.67 pct。关注贷款率1.68%，环比+0.05pct；逾期贷款率1.63%，较25 年末+0.20pct；不良净生成率1.11%，环比+0.07pct；不良核销转出率91.98%，环比+10.01pct。零售贷款不良率同比下降4bp，对公贷款不良率同比下降6bp。26H1 拟每10 股派息2.03 元（含税），中期分红占归属于本行普通股股东净利润提升至32.09%。

    　　财富管理向好

    　　26H1 非利息净收入同比增长3.7%，环比-9.38pct。净手续费收入同比增长2.4%，环比-4.95pct，代理、理财业务表现较好，但受银行卡、支付结算业务扰动；中信银行坚持做强财富管理，26H1 零售AUM 达5.85 万亿元，较25 年末增长9.22%；信银理财管理规模2.49 万亿元，较25 年末增长8.63%。其他非息收入同比增长4.9%，环比-14.31pct。

    　　盈利预测与投资建议

    　　中信银行对公与财富管理业务具备集团协同优势，26H1 息差边际企稳、资产质量稳健、分红提升，看好中长期估值修复。考虑公司最新经营情况， 我们调整公司26/27/28 年归母净利润增速预测为4.0%/4.1%/4.6%（较前次预测分别+1.0pct/+0.9pct/+0.9pct），EPS 分别为1.25/1.30/1.37 元/ 股， 当前股价对应26/27/28 年PE 分别为6.92X/6.64X/6.33X，对应26/27/28 年PB 分别为0.61X/0.57X/0.52X，　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济超预期下行；消费复苏不及预期；市场利率上行；资本市场波动；风险加权资产增长过快或外源补充受阻