核心观点

    　　中金公司2026 年前三季度业绩全线高增，归母净利润同比实现翻倍，年化 ROE 明显抬升。受益于 A 股市场交投活跃，经纪业务同比高增，两融扩容推动利息净收入扭亏为盈，仅Q3 受市场交易情绪降温影响，经纪收入环比有所回落。投行业务收入大幅上行，A 股 IPO、港股保荐业务领跑行业，债券承销体量可观，境内外 IPO 项目储备充足。自营投资依托权益、衍生品收益及债权 OCI 浮盈兑现实现增长，Q3 受前期高基数、权益市场走弱拖累环比下滑；资管业务收入则保持稳健增长态势。

    　　事件

    　　10 月31 日，中金公司发布2026 年第三季度业绩报告。

    　　简评

    　　2026 前三季度公司全线业绩增长。中金公司2026 年前三季度实现营业收入307.15 亿元，同比+47.9%；归母净利润132.45亿元，同比+101.7%；对应年化ROE13.38%，同比+5.8pct。分业务营收看，自营投资收入157.19 亿元，同比+43.3%；经纪业务收入60.27 亿元，同比+33.5%；投行业务收入53.14 亿元，同比+80.7%；资管业务收入12.94 亿元，同比+21.8%；利息净收入4.35亿元，同比2025 年前三季度实现扭亏为盈。

    　　单季度看：Q3 实现营收114.1 亿元，环比+8.9%；归母净利润50.5 亿元，环比+9.2%；对应年化ROE14.63%，环比+0.76pct。

    　　分业务净营收看，经纪19.3 亿元、环比-7.9%；自营投资55.7 亿元、环比-6.9%；投行23.8 亿元、环比+71.9%；资管4.6 亿元、环比+4.4%；利息2.3 亿元、环比+129.3%。

    　　经纪业务高增、利息净收入受益于两融高增而扭亏为盈。26前三季度实现经纪业务收入60.27 亿元，同比+47.1%，占营业收入比重19.6%。前三季度A 股市场整体交投活跃，同期沪深股基日均成交额3.07 万亿元，同比+58.98%；单季度经纪净收入环比下滑主因Q3 市场交易投资情绪较Q2 有所降温；利息净收入高增受益于两融市场活跃、叠加去年同期低基数影响，截至2026年9 月末，A 股市场融资融券余额为2.57 万亿元，同比2025 年9 月末增长7.34%，公司2026 年前三季度实现净收入4.35 亿元、较2025 年同期扭亏为盈，单Q3 环比大增+109.7%至2.3 亿元。

    　　A、港股IPO 业务持续领跑，债承规模稳步增长；投行板块收入高增，本质是公司丰富的项目储备、跨境能力与定价经验的综合体现。2026 年前三季度公司实现投行业务净收入53.14 亿元，同比+80.7%，占营收比重为17.3%、同比+3.1pct。股权融资端，公司在A 股IPO 完成16 单、再融资16 单，主承销规模分别为725.8 亿元、209.5 亿元，A 股IPO 承销排名市场第一、股权融资承销排名市场第二；公司在H 股IPO 完成36 单，承销规模为1,856.65 亿港元，市占率12.77%、排名市场第一，位列港股保荐人第一，完成智谱、澜起科技、壁仞科技、兆易创新、安克创新等项目；债务融资端，26 前三季度公司总承销规模10,630.8 亿元、总承销排名第五，其中地方政府债4,259.1 亿元、金融债2,645.1 亿元、公司债1,725.6 亿元，市占率排名分别为第三、第二、第五。

    　　截至2026 年10 月30 日，公司境内IPO 排队项目合计28 个，位列行业第四；港股IPO 独家保荐项目合计35个，位列行业第一。

    　　前三季度自营投资受益于权益、衍生品增收及债权OCI 兑现浮盈，Q3 环比下降系Q2 高基数叠加权益市场边际走弱。2026 年前三季度公司实现投资收益（含公允价值）157.19 亿元，同比+43.3%，来自：1）上半年股票市场回暖，权益投资增长及场外衍生品业务投资收益显著增长，2026 年上半年权益TPL 投资收益同比+48.12%至53.05 亿元；2）Q2 处置债权OCI 带来浮盈兑现，公司债权OCI 金融投资规模同比+36.0%至1,212.1 亿元，债权OCI 投资收益同比+19.39%至3.43 亿元；3）Q3 单季度投资净收益环比下降，主因是Q2 高基数叠加Q3 权益市场疲弱、对应股权项目估值下调的结果。资管净收入稳健增长。前三季度公司实现资管业务收入12.94 亿元，同比+21.8%，占营收比重为4.2%、同比-0.9pct，单Q3 环比小幅增长4.4%至4.6 亿元。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026~2028 年营业总收入分别为441.83 /479.08 / 512.17 亿元，同比增速+55.1%/+8.4%/+6.9%，实现归母净利润185.67 亿元/211.09 亿元/ 225.67 亿元，EPS 分别为3.85 元/ 4.37 元/ 4.67元每股，截至2026/11/9 日，动态PE 分别为7.28 x/ 6.40 x/ 5.99 x，公司具备扎实的中长期竞争壁垒；叠加2026年10 月26 日，中金公司就吸收合并东兴、信达证券的换股工作已经完成，合并后总资产、净资产分别达10,936.2亿元、2,054.9 亿元；在兼顾整合效率的基础上，公司未来业绩增量空间或来源于三大驱动：一是净资本增厚下，公司的自营投资和信用业务有望获得更高成长；二是，中金基金、东兴基金、信达澳亚基金三者合并可扩大公司资管整体AUM，各板块也有一定互补性，如中金基金公募REITs 业务在业内已有所积累、信达澳亚在主动权益有所特长，资管板块有望增长；三是经纪业务具备区域下沉空间、可实现更广泛的业务触达。据此，我们维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。