事件：2026 年10 月30 日，中金公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业总收入307.15 亿元，yoy +47.95%；归母净利润132.45 亿元，yoy+101.71%；加权平均年化ROE 为16.24%，yoy +7.85pct。其中2026Q3 单季度公司实现营业总收入114.12 亿元，yoy +43.87%/qoq +8.93%；归母净利润50.46 亿元，yoy +125.63%/qoq +9.18%。

    　　经纪业务表现稳健，资管业务逆势增长。1) 公司2026Q1-Q3 实现经纪业务收入60.27 亿元，yoy +33.47%；其中2026Q3 单季度公司实现经纪业务收入19.29亿元，yoy +3.51%/qoq -7.87%。截至2026Q3 末，公司融出资金为693.23 亿元，yoy +11.45%，较2026H1 末-13.64%，我们测算公司两融市占率为2.86%，yoy +0.43pct，较2026H1 末+0.31pct。2）公司2026Q1-Q3 实现资管业务收入12.94 亿元，yoy +21.80%；其中2026Q3 单季度公司实现资管业务收入4.58亿元，yoy +19.77%/qoq 4.37%。公募业务方面，截至2026Q3 末，中金基金非货AUM 为1098 亿元，yoy +28.51%/qoq +1.67%。

    　　IPO 规模大幅增长，投行业务表现优异。公司2026Q1-Q3 实现投行业务收入53.14 亿元，yoy +80.71%，占公司证券主营收比重为17.40%，较2026H1 末+2.14pct；其中2026Q3 单季度公司实现投行业务收入23.83 亿元，yoy+87.25%/qoq +71.92%。按发行日统计2026Q1-Q3 公司：1）IPO 规模为701亿元，yoy +439.34%，对应市占率为31.33%，yoy +14.21pct，市占率位居行业第1 位；2）再融资规模283 亿元，再融资规模yoy -66.89%，对应市占率6.61%，位居行业第5 位；3）境内债券主承销金额11077 亿元，yoy +7.89%，对应市占率为8.32%，位居行业第4 位。

    　　投资收益表现亮眼，投资杠杆显著压降。1）2026Q1-Q3 公司投资业务实现收入152.81 亿元，yoy +35.29%；其中2026Q3 单季度公司投资业务实现收入56.23亿元，yoy +43.32%/qoq -0.83%。2026Q3 末公司金融资产合计规模4816.03亿元，yoy +12.39%/qoq -9.37%，其中交易性及衍生金融资产规模3240.85 亿元，yoy +3.17%/qoq -17.89%。2）我们测算2026Q3 公司年化投资收益率为4.44 %,yoy +0.64pct/qoq -0.09pct。我们测算2026Q3 公司投资杠杆为3.39倍，yoy -0.32 倍/qoq -0.57 倍，经营杠杆为5.10 倍，yoy -0.32 倍/qoq -0.95倍。

    　　投资建议：我们认为公司国际业务领先，合并后新主体实力有望增强。不考虑合并情况，鉴于公司投资业务表现较好，我们预计2026/2027/2028 年公司营收分别为419/439/475 亿元， 同比+47.4%/+4.7%/+8.1%;归母净利润分别为187/192/205 亿元, 同比+90.9%/+2.8%/+6..8%；EPS 分别为3.87/3.98/4.25元/股。2026 年10 月30 日收盘价对应A 股2026-2028 年PB 估值分别为1.14/1.02/0.92 倍；H 股股价对应2026-2028 年PB 估值分别为0.62/0.55/0.50倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：重组进展不及预期；市场修复不及预期；流动性收紧；政策变化风险。