事项：
中金公司发布2026 年半年报。1H26 实现营业总收入193.02 亿元（yoy+50.47%）；归属于母公司股东的净利润81.99 亿元（yoy+89.35%），年化ROE 为12.81%（yoy+5.41pct）。其中2Q26 单季度实现营业总收入104.77 亿元（yoy+47.42%，qoq+18.72%），归母净利润46.22 亿元（yoy+101.98%，qoq+29.19%）。
点评：
零售底盘激活，经纪业务与两融份额稳步抬升。1）经纪业务：1H26 全市场A股日均成交额（ADT）达27,373 亿元（yoy+96.90%），市场交投极度活跃带动公司经纪业务高增。1H26 公司实现手续费及佣金净收入93.00 亿元（ yoy+50.98%）， 其中证券经纪业务手续费及佣金净收入40.20 亿元（yoy+54.38%）。2）信用业务： 期末公司融出资金规模达802.74 亿元（yoy+77.11%），全市场两融余额升至30,203.96 亿元（yoy+63.22%），两融市占率稳步提升至2.66%（yoy+0.21pct）；1H26 公司实现利息净收入2.07 亿元（ 去年同期为-8.51 亿元， 实现由负转正）， 其中利息收入53.46 亿元（yoy+33.89%），利息支出51.38 亿元（yoy+6.09%）。
公募基金盈利能力跃升，资管压舱石地位稳固。受益于权益市场结构性回暖与公募基金行业扩容，1H26 公司实现资管业务手续费及佣金净收入8.36 亿元（yoy+22.94%）。作为旗下核心公募布局，中金基金非货管理规模达1,078.34亿元（yoy+19.16%）；1H26 实现净利润1.07 亿元（yoy+101.52%），盈利能力实现翻倍式增长，持续为公司大资管底盘提供强劲动能。
境内承销显著放量，跨境投行优势持续巩固。1H26 公司实现投行业务手续费及佣金净收入29.31 亿元（yoy+75.73%）。1）境内承销：股权方面，根据wind口径，1H26 公司完成IPO 主承销募集资金205.1 亿元（yoy+1412.84%），承销11 家（yoy+450.00%）；再融资募集资金255.5 亿元（yoy-70.31%），承销16 家（ yoy+77.78%）。固收方面， 企业债+ 公司债承销金额达1,150.7 亿元（yoy+6.50%），承销数量408 只（yoy+1.49%）。2）境外承销：依托领先的跨境联动能力，公司境外股权承销金额达522.9 亿港元（yoy+185.69%），承销家数36 家（yoy+80.00%），跨境投行龙头地位持续凸显。
资产规模与自营收益率共振，自营投资业绩大幅释放。1H26 权益市场呈现结构性分化（上证指数较年初+3.16%、科创50 较年初+64.25%、创业板指较年初+35.58%），债券市场平稳运行（中债总值指数较年初+2.21%、10 年期国债收益率较年初-11bp）。1）收益构成拆解：1H26 实现投资净收益104.28 亿元（yoy+23.86%），公允价值变动损益-2.38 亿元（同比减亏），对联营合营企业投资收益0.36 亿元（yoy-35.79%），自营收益合计101.54 亿元（yoy+40.03%）。
2）资产规模与收益率双升：期末金融投资资产规模进一步扩容至5,137.05 亿元（yoy+31.94%，较2025 年末+20.39%）；年化平均自营投资收益率达4.32%（同比+0.51pct），有效支撑自营投资业绩大幅释放。
战略重组取得重大突破，构成了公司高质量发展的核心亮点。公司积极推进换股吸收合并东兴证券、信达证券事项，相关方案已于2026 年6 月经公司第一次临时股东会及类别股东会议审议通过，并先后获上交所、证监会受理，且于8 月27 日顺利通过上交所并购重组审核委员会审议，重大资产重组稳步迈向新阶段。
投资建议：中金公司2026 年上半年业绩表现亮眼，净利润实现近翻倍增长，财富管理、经纪及投行业务多点开花，境内外龙头地位持续巩固。伴随重大资产重组的稳步推进，公司有望进一步发挥一流投行的综合竞争优势，实现长期高质量发展。我们看好公司未来的战略协同效应与成长空间。结合财报，我们预计中金公司2026/2027/2028 年EPS 为3.35/3.59/3.84 元（前值为2.91/3.22/3.55元），BPS 分别为22.61/24.72/26.98 元，当前股价对应PB 分别为1.54/1.40/1.29 倍，加权平均ROE 分别为15.46%/15.18%/14.84%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予中金公司2027 年1.8 倍PB 估值预期，目标价44.50 元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。