公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入584.18 亿元，同比增长2.14%；实现归母净利润55.09 亿元，同比增长20.31%。

    　　事件评论

    　　煤机盈利有所承压，燃机高增形成有力补充。2026 年上半年，公司煤机完成上网电量887.83 亿千瓦时，同比增长1.64%；燃机完成上网电量98.09 亿千瓦时，同比增长16.79%，主要得益于燃机装机规模扩张。电价方面，公司上半年平均上网结算电价为0.431 元/千瓦时，同比下降约0.014 元/千瓦时。成本端，2026 年上半年港口煤价整体呈震荡上行态势，其中二季度秦港Q5500 大卡现货煤价中枢820.66 元/吨，同比提升189.05 元/吨，环比提升104.18 元/吨，燃料成本压力边际提升。受市场电价下行及煤炭价格震荡上行等因素影响，上半年公司煤机板块实现利润总额26.00 亿元，同比下降17.41%，对应度电利润总额约0.029 元/千瓦时，同比下降约0.007 元/千瓦时。燃机板块实现利润总额4.21亿元，同比增长225.64%，对应度电利润总额约0.043 元/千瓦时，同比提升约0.028 元/千瓦时。整体来看，公司火电板块内部分化，产能扩张带动燃机电量及盈利快速增长，部分缓解煤机盈利回落压力。

    　　来水改善绿电延续偏弱，非电高增支撑整体业绩。水电方面，得益于重庆、云南等区域来水优于同期，上半年公司水电完成上网电量157.40 亿千瓦时，同比增长17.05%，上半年水电板块实现利润总额17.27 亿元，同比增长42.71%，对应度电利润总额约0.110 元/千瓦时，同比提升约0.020 元/千瓦时。新能源方面，截至2026 年6 月底，公司风电及光伏装机分别为分别达到1124.69 万千瓦、724.68 万千瓦，同比分别增长约9.98%、11.67%。虽然装机同比扩张，但公司风电、光伏上网电量分别同比仅增长1.17%、5.90%，主因系部分地区风况及光照资源偏弱、限电压力边际提升影响。同时，新能源电价面临一定压力，且新增装机推动折旧等各项成本费用刚性增长，综合影响下，2026 年上半年风电、光伏板块分别实现利润总额15.69 亿元、2.52 亿元，同比分别下降19.01%、37.57%，对应度电利润总额分别为0.138 元/千瓦时、0.067 元/千瓦时，同比分别下降0.034 元/千瓦时、0.047 元/千瓦时。此外，非电业务盈利改善支撑整体业绩逆势增长，上半年非电业务实现利润总额12.86 亿元，同比增利9.93 亿元；其中，核心增量来自公司铝业子公司呼和浩特铝电，得益于铝市场价格波动、去年同期减值拉低基数等影响，铝业公司净利润大幅增长至8.06 亿元。综合来看，燃机与水电盈利高增部分缓解了煤机及新能源板块表现偏弱带来的电力主业压力，叠加非电业务利润大幅增长，共同支撑公司整体业绩稳健提升，上半年公司实现归母净利润55.09 亿元，同比增长20.31%；其中，单二季度公司实现归母净利润26.16 亿元，同比增长11.76%。

    　　盈利预测与估值：公司拟每股派发中期现金红利0.068 元（含税），延续稳健分红政策。

    　　根据最新财务数据，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.43 元、0.48 元及0.50元，对应PE 分别为13.74 倍、12.21 倍及11.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。