事件：公司公告2026 年三季度业绩，2026 年Q3 公司实现营业收入214.5 亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润24.25 亿元，同比增长3.8%，环比增长53.8%，超出我们的预期。

    　　分板块业绩拆分：前三季度公司实现归母净利润60.7 亿元，同比下滑24.2%，其中核电板块归母净利润65.08 亿元，同比下降12.8%，主因市场化电价下降、大修同比增加、增值税返还减少等，新能源板块实现归母净利润-4.42 亿元，主因电价下降、限电率提升、营业成本增加、汇能归母比例下滑等原因。

    　　经营数据来看，前三季度公司实现核电发电量1532.8 亿千瓦时，同比增长1.5%，前三季度核电综合结算电价0.38 元/千瓦时，市场化交易电价0.37 元/千瓦时；在新能源板块，前三季度公司实现新能源发电量333.8 亿千瓦时，同比增长0.1%，实现新能源综合电价0.33 元/千瓦时，同比下降10.1%。

    　　2027 年预计新增投产核电机组6 台机组，有望给公司贡献高成长。根据公司公告，预计2027 年上半年公司将投产徐大堡3 号、三门3 号与海南小堆核电机组，下半年将投产徐大堡4 号、三门4 号与田湾8 号机组，考虑到投产当年核电机组试运行期间成本费用较低，预计将给公司带来较高利润增长。

    　　2027 年电价上涨弹性+机制电价政策出台有望带动企业盈利+估值双升。2026 年前三季度公司核电市场化电量占比71%，市场化电价下降拖累盈利，Q4 沿海省份月度交易电价持续攀升，2026 年10-11 月江苏月度交易均价395.3 元/MWh、415.7 元/MWh，环比分别增加15%、5%，预计2027 年公司市场化电价有望提升，给公司带来利润上涨弹性。另一方面，其余省份有望出台与辽宁机制电价类似政策，稳定核电电价，提高企业估值。

    　　盈利预测与评级：我们维持公司2026 年归母净利润为80.5 亿元、上调公司2027-2028 年归母净利润预测分别为98.3、110 亿元（上调前分别为92.1、103.8亿元），2026-2028 年归母净利润同比增速分别为-13.4%、22.0%、12.0%，当前股价对应的PE 分别为25、20、18 倍，按照40%的分红率测算，公司股息率分别为1.6%、2.0%、2.2%。维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场化电价存在不确定性、电价政策存在不确定性、新增机组投产节奏存在不确定性