事件：公司于2026 年8 月28 日发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入383.98 亿元，同比下降6.28%；实现归母净利润36.41 亿元，同比下降35.74%；实现扣非归母净利润35.94 亿元，同比下降36.18%，其中Q2 实现营业收入194.73亿元，同比下降5.93%，环比增长2.90%；实现归母净利润15.77 亿元，同比下降37.66%，环比下降23.62%。同时，公司公告2026 年半年度拟每股派发现金红利0.02 元（含税），对应派息比例11.30%。

    　　核电主业短期承压，大修与电价为主要原因。2026H1 公司核电业务面临量价双重压力。发电量方面，受大修计划集中影响，上半年公司控股核电发电量979.72 亿千瓦时，同比下降1.89%；上网电量916.09 亿千瓦时，同比下降2.08%。上半年公司共完成10 次核电机组大修，较去年同期的6 次大幅增加1，是导致发电量下滑的核心原因，其中福清核电受大修影响发电量同比下降19.56%2。展望下半年，大修计划仅为4 次，预计发电量将显著改善。电价方面，2026H1 市场化交易电量占比提升至71%，电力市场化程度提升导致公司电价有所承压。上半年公司核电平均市场电价约0.3696 元/度，同比下降0.025 元/度3。

    　　新能源板块由盈转亏，经营压力明显加大。新能源业务对于上半年业绩拖累较大，新能源业务实现归母净利润为-3.37 亿元，同比下降198.05%，主要系电价下行与限电率提升、营业成本增加、汇能归母利润减少等。公司新能源业务同样经历了量价齐跌，上半年新能源发电量同比小幅下降，主要受到平均限电率同比提升6.12pct 至23.52%的影响。同时，上半年公司新能源综合电价为0.3442 元/度，同比下降约0.0410 元/度3。

    　　核电建设稳步推进，长期成长路径清晰。截至2026 年6 月底，公司控股核电在建及核准待建机组共计22 台，总装机容量2563.50 万千瓦，为未来十年提供了强劲的内生增长动力1。2026 年7 月31 日，公司再获4 台华龙一号机组核准，包括辽宁庄河1、2 号，浙江金七门3、4 号4。项目投产方面，漳州2 号机组已于上半年商运，田湾7 号机组预计下半年投产，玲龙一号（海南小堆）预计2027 年初投运，公司核电项目稳步推进3。

    　　投资建议：短期来看，下半年核电大修减少将带来发电量环比修复；中长期看，公司在建机组将从2027 年起进入投产高峰期，带来确定性的增量，我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为835.94/922.60/1026.01 亿元，同比增长1.85%/10.37%/11.21%；归母净利润77.04/93.97/106.66 亿元，同比增速为-17.20%/21.97%/13.51% ， EPS 分别为0.37/0.46/0.52 元， 对应PE 为24X/20X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险、电价波动风险。