事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入383.98 亿元，同比下降6.28%；实现归母净利润36.41 亿元，同比下降35.74%。二季度，公司实现营业收入194.73 亿元，同比下降5.93%；实现归母净利润15.77 亿元，同比下降37.66%。

    　　事件评论

    　　核电电量边际修复，电价与大修成本共同压制盈利。2026 年上半年公司核电机组完成发电量979.72 亿千瓦时，同比下降1.89%；其中二季度发电量501.17 亿千瓦时，同比仅下降0.52%，较一季度3.29%的降幅明显收窄，表明机组检修对电量的影响已逐步减弱。

    　　电量有所下滑叠加市场化电价下降，上半年公司核电业务收入同比下降6.08%至307.90亿元；从度电收入来看，上半年核电度电收入为0.336 元/千瓦时，同比下降1.4 分/千瓦时。成本端，核电大修费增加推高营业成本，上半年公司核电业务营业成本同比增长5.97%至188.19 亿元。综合影响下，核电业务上半年实现毛利润119.71 亿元，同比下降20.32%。

    　　以合并口径净利润剔除新能源子公司中核汇能的影响后近似反映核电主业的经营情况，上半年核电主业净利润为73.40 亿元，同比下降26.34%；单二季度，核电主业实现净利润30.37 亿元，同比减少30.92%，降幅环比有所扩大，或系检修等因素的阶段性影响。

    　　新能源量价承压，板块盈利转亏拖累业绩。截至2026 年6 月底，公司新能源控股在运装机容量3500.44 万千瓦，同比增长5.36%。虽然装机持续扩张，但上半年新能源发电量同比下降1.00%，主因系风光资源条件偏弱及限电压力有所上升，其中风电发电量同比下降6.09%，光伏发电量仅同比增长3.46%。此外，受平价项目占比提升以及市场化电价下降影响，新能源电价仍处于下行区间，2026 年上半年中核汇能实现营业收入69.12亿元，同比下降9.05%，降幅较电量降幅进一步扩大；度电收入方面，新能源板块度电收入同比下降2.8 分/千瓦时。此外，新增装机推动折旧等各项成本费用刚性增长，进一步挤压新能源盈利空间，上半年中核汇能实现净利润-2.31 亿元，同比转亏。整体来看，2026年上半年公司核电与新能源两大业务均明显承压，上半年公司实现归母净利润36.41 亿元，同比下降35.74%；单二季度，公司实现归母净利润15.77 亿元，同比下降37.66%。

    　　分红与回购重视股东回报，险资增配彰显长期信心。公司延续中期分红，拟派发现金股利每股0.02 元；同时，公司推出1 亿至2 亿元的新一轮股份回购方案，彰显对股东回报的高度重视。此外，上半年平安人寿自有资金账户增持8.75 亿股，期末持股8.84 亿股、占公司总股本的4.30%，新晋公司第四大股东，险资低位大幅增持，彰显长期资金对公司发展前景及投资价值的坚定信心。虽然公司业绩阶段性有所承压，但我们坚定看好充足项目储备及后续机组投产带来的长期成长空间与投资价值。

    　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.37 元、0.49 元及0.57 元，对应PE 分别为23.98 倍、18.25 倍及15.76倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    　　2、风况、日照资源不及预期风险。