1、公司公告2026 年中报：

    　　26H1 营收33.1 亿，同比+19.4%；归母净利8.1 亿，同比+42.4%；扣非净利7.3亿，同比+29.3%。26Q2 营收17.4 亿，同比+24.5%，环比+10.9%；归母净利3.8亿，同比+33.1%，环比-12%；扣非净利3.8 亿，同比+33.8%，环比+7.9%。

    　　扣非前后增速差异主要系26H1 处置4 艘船舶，对应资产处置收益0.79 亿元（Q1 确认）。此外，26H1 所得税费用1.95 亿，同比+80%，其中Q2 所得税费用1.2 亿，同比+140%，主要由于利润总额增加，以及境外子公司分红确认所得税费用。

    　　2、市场表现：1）国际成品油运输市场运价大幅上行，26H1 MR TC7 TCE 均值为3.0 万美元/天，同比+63%；26Q2 MR TC7 TCE 均值为3.4 万美元/天，同比+72.9%，环比+32.4%（考虑收入确认运价滞后两周，运价均值取值区间提前两周）。2）国内原油运输市场Q2 需求明显回落，受利润下滑、成品油销售不畅的影响集中检修，进口量、加工量持续走低。

    　　3、成品油轮市场展望：7 月中国成品油出口环比增长6.7%，8 月国内炼厂开工率有所改善，当前海外成品油裂解价差仍处高位的背景下，若国内成品油出口改善趋势延续，有望驱动运价继续上行。

    　　拟6.84 亿元收购控股股东子公司南油物流100%股权：南油物流持有长江内河稀缺的原油运输资质，主营原油、成品油及液化气体运输，客户资源和运营体系成熟；其净资产评估价值为6.84 亿元，账面价值为4.94 亿元，对应PB 为1.4 倍。此前招商南油对南油物流实行委托管理，全资控股后，有利于规范并减少关联交易，提升上市公司经营独立性；同时补齐江海联运短板，打通远洋-沿海-海进江-长江内河全链条液货物流体系，强化一体化服务能力。

    　　投资建议： 1）盈利预测：我们维持2026-2028 年归母净利润预测为19.3、20.4、21.6 亿元，对应26-28 年EPS 分别为0.41、0.44、0.46 元，对应PE 为10、10、9 倍。2）估值：考虑行业景气趋势，给予2026 年业绩15 倍PE，对应目标市值289 亿，一年期目标价6.17 元，预期较现价49%空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。