业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入33.09 亿元，同比+19.37%；归母净利润8.12 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比+42.42%；扣非归母净利润7.32 亿元，同比+29.27%。对应2Q26 实现收入17.40亿元，同比+24.46%，环比+10.94%，实现归母净利润3.80 亿元，同比+33.13%，环比-11.97%，公司业绩符合我们预期，2Q26 净利润环比下降主要因一季度公司处置四艘老旧MR 船舶，2Q26 扣非净利润环比+7.9%，此外，受境外子公司确认分红所得税影响，公司所得税费用增加。

    　　2Q26 公司收入及扣非利润同环比改善，主要因成品油运价对应上升。2026 年3 月中旬到2026 年6 月中旬（对应公司2Q26 区间盈利运价），MR 船太平洋航线综合运价均值为34,633 美元/天，同比+63.2%，环比1Q26+12.8%。

    　　发展趋势

    　　看好公司全年运价均值抬升及盈利改善。3 月份来，受中东地缘因素影响，成品油运价波动较大，且运价中枢大幅抬升，年初以来BCTI 成品油太平洋、大西洋区域运价均值分别为3.2/4.6 万美元/天，较去年同期增加1.0/2.2 万美元/天。大西洋区域因货量需求旺盛运价整体表现更佳，且较高的大西洋与太平洋东西部市场价差驱动太平洋区域成品油轮空放至大西洋，带来太平洋区域成品油轮运力紧张，近期太平洋区域运价稳步提升。长期看，供给端压力逐步消化，截至2026 年8 月，MR 船在手订单占运力比16.5%，20 岁以上老船运力比18%，需求端看，我们认为在原油库存修复后有望带动成品油补库需求增加，看好全年运价均值抬升与盈利改善。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3 季度以来运价不及我们此前预期，我们下调2026 年预测归母净利润9.4%至17.83 亿元，维持2027 年净利润基本不变。

    　　考虑到行业风险偏好提升，维持5.04 元目标价和跑赢行业评级不变，当前股价对应11.1 倍2026 年市盈率和9.3 倍2027 年市盈率，目标价对应13.2 倍2026 年市盈率和11.0 倍2027 年市盈率，较当前股价有19.15%的上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治变动风险，成品油运输量下滑。