事件：2026 年上半年，公司实现营业收入127.33 亿元，同比7.80%；归母净利润1.01 亿元，同比-88.13%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比-99.28%；基本每股收益0.07 元/股。其中，2026Q2 实现营收66.76 亿元，同比+9.17%，环比+10.21%；归母净利润0.85 亿元，同比-83.55%，环比+400.47%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比-93.41%，环比扭亏。

    　　汇兑损益拖累利润，产品结构优化带动均价提升。上半年公司产销量整体平稳，2026H1 公司轮胎产量4547 万条（YoY-0.9%），销量4510 万条（YoY+1.6%）。

    　　单Q2 产量2317 万条（YoY+1.4%、QoQ+3.9%），销量2319 万条（YoY+0.9%、QoQ+5.9%）。由于市场结构变化和公司内部产品结构调整，2026Q2 公司轮胎产品单条价格环比+3.72%，同比+7.55%。成本方面，受天然橡胶停割期气候偏干旱及地缘政治扰动等因素影响，主要原材料价格整体呈上涨态势，公司成本端阶段性承压，Q2 四项主要原材料综合采购价格同比+10.6%、环比+15.1%，致公司盈利能力下滑，2026Q2 毛利率14.63%（YoY-1.41pct，QoQ-2.44pct）。

    　　费用方面，2026H1 公司期间费用率同比+9.1pct 至14.31%，其中，财务费用率+8.72pct 至3.75%，主要受人民币升值及美元和欧元贬值影响，公司上半年产生汇兑损失约3.42 亿元，导致利润总额同比减少约10.33 亿元。剔除汇兑损益因素后，上半年公司主营业务经营状况同比实现改善提升。

    　　欧盟反倾销措施正式落地，塞尔维亚基地有望承接订单实现量价齐升。2026 年7月7 日，欧盟委员会发布对我国乘用车及轻卡车轮胎的反倾销仲裁结果，中国轮胎海外工厂有望大规模承接欧盟订单，实现量价齐升。公司塞尔维亚工厂是中国轮胎在欧洲落地的第一个工厂，目前产能逐步爬坡。2026H1 塞尔维亚子公司实现营业收入14.78 亿元，净利润-0.15 亿元；对比2025H1 营业收入11.82 亿元，净利润-1.26 亿元，其营收规模实现增长，亏损收窄。公司已将塞尔维亚欧元借款从年初的4.23 亿欧元压降至2026Q2 末的1.63 亿欧元，以进一步控制汇兑风险敞口。为应对目前贸易形势，公司正沟通欧洲客户将订单陆续转移到塞尔维亚工厂，公司塞尔维亚基地有望贡献业绩增量。

    　　投资建议：考虑到原材料及汇兑影响，我们预计公司2026-2028 年营收分别为271/304/325 亿元，同比分别+10%/+12%/+7%；归母净利润5.5/12.2/18.1 亿元，同比分别-60%/+121%/+49%；EPS 为0.38/0.83/1.24 元/股，对应PE 为30/13/9X。考虑到公司塞尔维亚基地逐步放量，叠加配套业务壁垒深厚，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险，海外项目进度不及预期。