金钼股份发布三季报： Q3 实现营收45.27 亿元（ yoy+15.31%，qoq+20.39%），归母净利12.53 亿元（yoy+38.57%，qoq+49.27%）。2026年Q1-Q3 实现营收124.46 亿元（yoy+14.34%），归母净利29.94 亿元（yoy+30.94%），扣非净利30.19 亿元（yoy+32.74%），同比增长主因钼价上涨。公司为钼产业链龙头、短期有望受益于钼涨价、长期或受益于沙坪沟钼矿投产，维持“增持”评级。

    　　2026Q1-3 公司归母净利同比上升主因钼价上涨公司主要利润来自矿山，且目前钼矿山产量相对稳定，因此利润取决于钼价。

    　　据Wind，2026Q1-3，国内钼精矿同比上升75%至4834 元/吨度；2026Q3，国内钼精矿同比上升26%、环比上升10%至5376 元/吨度。因此公司2026Q1-3 归母净利同比上升30.94%至29.94 亿元；2026Q3 归母净利同比上升38.57%、环比上升49.27%至12.53 亿元。Q3 业绩环比增长较多除了受到钼价影响以外，还因Q2 计划性停产检修因素消除。

    　　公司向金沙钼业增资，稳步推进沙坪沟项目

    　　公司持有金沙钼业34%股权，其持有世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿100%权益，项目保有钼金属资源量210 万吨，平均品位0.187%；设计生产规模1000万吨/年，年均产钼约2.21 万吨，该项目2025 年10 月已获得政府核准。据公司公告《金堆城钼业股份有限公司关于向参股公司增资暨关联交易的公告》（2026-7-28），金沙钼业拟将注册资本由2 亿元增加至25 亿元，由全部股东按照各自持有的股权比例，以货币资金方式同比例认缴出资，意味着该项目稳步推进中。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司2026 年至今成本管控较好，我们下调2026-2028 年公司钼矿单吨成本，最终测算公司2026-2028 年归母净利至38.19/38.97/39.70 亿元（较上次预测变动：+4%/+4%/+5%）。可比公司2027 年平均PE 11.3X，考虑到公司沙坪沟钼矿步入实质孵化关键阶段（增资），公司成长性可信度提升，给予公司2027 年14.7 XPE（成长性溢价30%）。对应目标价17.77 元（前值24.37 元，基于2026 年PE 21.4X）。

    　　风险提示：钼下游需求不及预期、钼供给超预期释放、沙坪沟投产不及预期。