10 月30 日建设银行披露26 年三季报，2026 年1-9 月建设银行归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+6.6%、+11.4%、+14.9%， 增速分别较26H1+1.9pct、+0.7pct、+1.8pct。1-9 月年化ROE、ROA 分别同比-0.26pct、-0.02pct 至10.06%、0.78%。三季报主要亮点在于盈利增长提速，利息净收入等核心营收弹性显现，债券及权益类投资收益推动其他非息增长，维持A/H 股买入评级。

    　　信贷总量稳健，利息收入提速

    　　9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+7.4%、+6.8%、+4.1%，较6 月末+0.9pct、-0.1pct、-0.3pct，存贷款增速边际放缓。信贷投放稳总量、调结构，26Q3 单季度净新增贷款2043 亿元，对公/票据分别贡献44%/83%，票据或有一定冲量需求，而零售贷款规模较6 月末压缩562 亿元。金融“五篇大文章”、制造业等重点领域信贷占比稳中有升。前三季度净息差为1.36%，较26H1 下降1bp，持平去年同期，测算负债成本改善成效持续，但资产端收益率仍有压力。利息净收入同比+10.0%，增速较26H1 进一步提速1.6pct。

    　　其他非息增长，中收略有波动

    　　1-9 月非息收入同比+15.4%，增速较26H1-1.4pct。其中1-9 月手续费及佣金净收入同比-5.9%，增幅较26H1-4.4pct，或受Q3 市场波动加大、去年同期基数抬升影响。其他非息收入同比+49.1%，增速较26H1+4.4pct，主因债券投资和权益类投资相关收益同比增加，Q3 科技股权投资或有积极贡献。

    　　9 月末金融投资14.75 万亿元，占资产总额比重较上年末提升2 个百分点并突破30%，债券投资力度有所加大。Q3 单季度实现公允价值变动损益121.83 亿元（25Q3：-14.98 亿元），同比大幅增长；投资收益、汇兑收益分别53.75 亿元、8.98 亿元，均低于去年同期的88.49 亿元、20.10 亿元。

    　　资产质量稳健，信用成本上行

    　　9 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.29%、233%，环比持平、-5pct，资产质量整体稳健，拨备覆盖水平边际下滑但整体仍较充裕。测算26Q3 单季度年化信用成本为0.25%，同比+0.04pct；测算单季度年化不良生成率0.51%，环比-0.19pct，公司前瞻加大信用计提力度，不良生成率边际改善，关注后续零售贷款风险暴露情况与不良化解处置进展。资本方面，9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为19.55%、14.39%，环比+0.13pct、+0.15pct，资本实力进一步夯实。

    　　给予A/H 股26 年目标PB0.95/0.75 倍

    　　鉴于综合化经营显效，预测2026-28 年归母净利润为3596/3820/4069 亿元（较前值+1.09%/1.94%/2.63%），同比增速6.1%/6.3%/6.5%。预测26 年BVPS 为14.23 元（前值14.21 元），A/H 股对应PB0.84/0.62 倍。A/H 股可比公司26 年Wind 一致预期PB0.81/0.62 倍（前值0.72/0.57 倍）。公司综合化经营显效，盈利增速上台阶，我们给予A/H 股26 年目标PB0.95/0.75倍（前值0.89/0.68 倍），A/H 股目标价13.52 元/12.56 港币（前值12.65元/11.27 港币），均维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。