事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1 实现营业收入237.9 亿元，同比下降20.6%；归母净利润2.5 亿元，上年同期为-2.4 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.4 亿元，上年同期为-8.0 亿元。单二季度，实现营业收入104.2 亿元，同比下降16.4%；归母净利润-0.34 亿元，上年同期为-3.9 亿元；扣非归母净利润-2.1 亿元，上年同期为-9.4 亿元，单二季度同比显著减亏，非经常性损益主要来自交易性金融资产的公允价值变动收益以及相关资产处置收益。

    　　事件评论

    　　门店调改进入精细化深耕阶段，自有品牌加速构建商品壁垒。截至2026 年6 月底，公司累计完成331 家门店调改，已开业门店合计382 家，门店调改由快速整改进入精细化管理、夯实专业技能的第二阶段。自有品牌（下简称PB）战略加速推进，2026H1 综合自有品牌矩阵（涵盖永辉定制、品质永辉、YH Bakery、永辉农场等）实现销售额25 亿元，占公司销售额的10%；其中永辉定制在售产品550 余支，上半年销售额19 亿元，占比达到7.6%；品质永辉在售产品累计达82 支，上半年销售额5.8 亿元，占比达到2.3%，长期有望成为毛利率提升与差异化竞争的核心支撑。上半年线上业务实现销售额48.7 亿元，占公司销售额的19%，其中自营到家业务销售额25 亿元、日均单量18 万单，全链路统筹发力。

    　　Q2 淡季显著减亏，毛利率提升与费用管控共同驱动。2026Q2 食品CPI 低位、行业处于淡季背景下，公司盈利修复仍较显著：单二季度毛利率达22.2%，同比提升2.4pct，主要得益于供应链改革和PB 产品占比提升；费用端，销售费用率19.6%，同比下降3.3pct，管理费用率2.2%，同比下降1.4pct，主要系调改节奏放缓带来的一次性改造投入减少，以及费用精简投放；单二季度经营利润（毛利-营业税金-四费）为-1.7 亿元，上年同期为-10 亿元，同比显著减亏。非经常性损益方面，单二季度归母净利润-0.34 亿元、扣非归母净利润-2.1 亿元，差异主要来自所持美股上市公司Advantage Solutions 股票因股价上行形成的公允价值变动收益以及相关资产处置收益。

    　　投资建议：公司在低CPI、行业淡季背景下实现单二季度大幅减亏，验证了前期门店调改、供应链改革与组织优化的阶段性成效。长期来看，存量门店店效回升带动利润率修复、PB大单品持续孵化，仍具看点，建议持续跟踪门店销售情况、自有品牌放量进度与后续盈利能力修复情况。预计2026-2028 年公司EPS 有望实现0.02、0.05、0.08 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，需求恢复偏慢；

    　　2、门店调改成效不及预期。