凤凰传媒发布2026 年中报业绩：（1）26H1，公司总营收61 亿元，yoy-14.24%；归母净利润10.92 亿元，yoy-31.12%；扣非归母净利润10.1 亿元，yoy-33.27%。（2）26Q2 单季度，公司实现营收32.16 亿元，yoy-17.26%；归母净利润6.69 亿元，yoy-37.97%；扣非归母净利润6.14 亿元，yoy-40.55%。

    　　主业阶段性承压，拓展教育出版边界。根据公司半年度经营数据公告，（1）出版业务方面：26H1营收21.87 亿元，yoy-13.51%；毛利率36.02%，yoy-2.57pct。26Q2 营收11.59 亿元，yoy-21.01%；毛利率36.40%，yoy-1.58pct。出版业务下滑一方面受到了政策影响，另一方面25H1 基数相对较高。教育出版能力拓展，教育发展公司共有120 个系列、643 个品种入选评议教辅目录，其中新增51 个系列、414 个品种；人工智能教材试教试用逐步推进。（2）发行业务方面：26H1营收47.57 亿元，yoy-19.34%；毛利率26.55%，yoy-5.40pct。26Q2 营收24.18 亿元，yoy-24.95%；毛利率28.21%，yoy-5.44pct。主要由于自25 年秋季学期以来教辅政策趋严。

    　　维持半年度分红，在手现金充足。公司宣告26 年半年度分红方案，拟每股派0.1 元，共计派发现金股利2.54 亿元，与25 年半年度分红金额持平。截至26H1 期末，公司账上共有货币资金14.90 亿元、交易性金融资产62.49 亿元、一年内到期的非流动资产59.08 亿元、短期大额存单及利息4.48亿元、持有期为一年以上的大额存单/定期存款46.60 亿元，在手现金充沛。按照2025 年度分红总额与2026/8/27 收盘价算得股息率为5.92%。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028 年公司的营业收入为112.24/114.29/115.84 亿元，归母净利润为14.05/15.75/16.60 亿元。参考可比公司，我们给予公司26 年18 倍的PE 估值，对应公司的合理价值为9.94 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。K12 在校学生减少；图书消费疲软；行业监管政策变化。