事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现归母净利润12.17 亿元，同比+32.3%；单二季度实现归母净利润6.69 亿元，同比+72.2%，环比+22.1%。

    　　事件评论

    　　公司业绩高增主因煤炭量价齐升、电力新机组投运逐步放量及投资收益增厚。具体来看：

    　　煤炭：量价齐升成本提升有限，吨煤毛利修复。1）产销：2026H1 公司商品煤产量1025万吨，同比+32 万吨（+3.2%）；商品煤销量1012 万吨，同比+69 万吨（+7.3%）。其中，对外销量616 万吨，同比-23 万吨（-3.6%）；对内销量396 万吨，同比+92 万吨（+30.1%），占商品煤产量比例升至38.6%，煤电一体化自用需求稳步提升。2026Q2 商品煤产量526万吨，同比+6.3%，环比+5.3%；商品煤销量533 万吨，同比+10.2%，环比+11.1%。2）售价：2026H1 公司吨煤售价559 元/吨，同比+30 元/吨（+5.7%）。2026Q2 吨煤售价574元/吨，同比+76 元/吨（+15.3%），环比+33 元/吨（+6.1%），二季度煤价跟随市场回升。

    　　3）成本：2026H1 公司吨煤成本338 元/吨，同比+11 元/吨（+3.4%）；2026Q2 吨煤成本351 元/吨，同比+21 元/吨（+6.2%），环比+26 元/吨（+8.0%），成本环比增幅低于售价增幅。4）毛利：2026H1 公司煤炭业务毛利22.32 亿元，同比+17.5%，煤炭业务毛利率39.46%，同比+1.35pct。2026Q2，公司实现煤炭业务毛利11.92 亿元，同比+46.7%，环比+14.6%；吨煤毛利224 元/吨，同比+56 元/吨（+33.0%），环比+7 元/吨（+3.2%）。

    　　电力：新机组投运放量显著，Q2 电价环比改善或增厚盈利。1）产销：公司2026H1 发电量123.02 亿千瓦时，同比+84.5%；上网电量116.24 亿千瓦时，同比+85.2%，电量增长主因上饶、滁州、六安等新投机组贡献增量。2026Q2 上网电量59.82 亿千瓦时，同比+109.7%，环比+6.0%。2）售价：2026H1 公司平均上网电价（不含税）0.3655 元/千瓦时，同比-0.0061 元/千瓦时（-1.6%）。按累计上网电量和平均电价倒算，2026Q2 平均上网电价约0.3717 元/千瓦时，同比+0.0041 元/千瓦时（+1.1%），环比+0.0128 元/千瓦时（+3.6%）。3）成本：2026H1 电力业务营业成本38.4 亿元，同比+82%，或主要受煤价成本抬升以及新机组投运初期折旧摊销较大影响。4）毛利：2026H1 电力业务毛利4.1 亿元，同比+84%；电力收入增速略高于成本增速，电力业务毛利率9.7%，同比+0.1pct。

    　　其他：2026H1 公司投资收益0.96 亿元，同比+0.63 亿元；其中26Q2 投资收益0.78 亿元，同比+0.65 亿元，环比+0.60 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：预计2026-2028 年归母净利润24.4/30.5/31.0 亿元，对应PE 为11.1/8.9/8.7 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济承压影响下游需求风险；

    　　2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。