事件：2026 年8 月21 日，公司发布2026 年半年度报告。26H1，公司实现营业收入78.9 亿元，同比+35.8%；实现归母净利润12.2 亿元，同比+32.3%；实现扣非归母净利润12.2 亿元，同比+30.7%。

    　　26Q2 归母净利润同环比增长。26Q2，公司实现营业收入42.9 亿元，同比+47.7%、环比+18.8%；实现归母净利润6.7 亿元，同比+72.2%、环比+22.1%。

    　　从环比增幅来看，26Q2 营业收入环比+6.8 亿元，其中，外销煤炭、电力收入环比+4.6、+2.0 亿元；毛利润环比+1.4 亿元，其中，煤炭、电力毛利环比+1.5、-0.1 亿元；归母净利润环比+1.2 亿元。

    　　26Q2 煤炭量价齐升。26Q2，公司原煤产量577 万吨，同比+2.0%/+12 万吨，环比+3.8%/+21 万吨；商品煤销量533 万吨，同比+10.2%/+49 万吨，环比+11.1%/+53 万吨；吨煤售价574 元，同比+15.3%/+76 元，环比+6.1%/+33元；吨煤成本351 元，同比+6.2%/+21 元，环比+8.0%/+26 元；吨煤毛利224元，同比+33.0%/+56 元，环比+3.2%/+7 元。

    　　公司具备1/3 焦煤洗选能力，煤炭盈利有望提升。26H1，新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3 焦原煤产品，同时公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力，未来公司有望增加1/3 焦原煤和焦精煤的销售，从而提高煤炭价格和盈利能力，据iFind 数据，26H1 安徽淮南1/3 焦煤均价1489 元，相比同地区动力煤均价高847 元。

    　　在建电厂已全部投产。26Q2，公司发电量为63.5 亿千瓦时，同比+108.5%/+33.0亿千瓦时，环比+6.5%/3.9 亿千瓦时；上网电量为59.8 亿千瓦时，同比+109.7%/+31.3 亿千瓦时，环比+6.0%/+3.4 亿千瓦时；据公告测算，平均上网电价为0.372 元/千瓦时，同比+0.004 元，环比+0.013 元。截至目前，公司在建电厂均已投产，上饶电厂（2*1000MW）1 号和2 号机组分别于2025 年12 月30 日、2026 年3 月25 日通过168 小时满负荷试运，滁州电厂（2*660MW）2号和1 号机组分别于2026 年1 月30 日、2026 年3 月27 日通过168 小时满负荷试运，六安电厂（2*660MW）两台机组分别于2026 年4 月30 日、2026 年6 月30 日完成168 小时满负荷试运行。

    　　投资建议：公司在建电厂项目均已投产，叠加26 年煤价中枢提升，公司业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2026~2028 年公司归母净利润分别为27.39/29.94/31.16 亿元，对应EPS 分别为1.06/1.16/1.20 元，对应2026 年8 月21 日收盘价的PE 分别为10/9/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，发电小时数大幅下降。