新集能源发布半年报，2026 年H1 实现营收78.92 亿元（yoy+35.82%），归母净利12.17 亿元（yoy+32.27%），扣非净利12.22 亿元（yoy+30.75%）。

    　　其中Q2 实现营收42.86 亿元（yoy+47.71%，qoq+18.82%），归母净利6.69 亿元（yoy+72.22%，qoq+22.08%），高于我们2Q26 业绩前瞻报告预期区间上限的5.25 亿元，主要是公司外销煤价同比涨幅超预期。看好公司新煤电产能投产推进公司“煤电联营”效应进一步深入，维持“增持”评级。

    　　外销煤价同比上涨促使公司煤炭板块1H26 净利润同比+40.17%1H26 ， 公司原煤产量和商品煤销量分别同比增长1.20%/3.19% 至1133.13/1025.43 万吨，其中对内销售量占比为39.15%，同比+6.86pp，主要是新煤电产能投产导致内部电煤需求同比提升。我们测算，公司1H26 对外销售煤价同比+9.04%至559.79 元/吨，其中2Q26 对外销售煤价同比+21.69%至582.10 元/吨，我们认为主要得益于：1）市场煤价同比上涨；2）公司煤炭热值同比增加；公司1H26 对内销售煤价同比小幅下降0.51%至557.34 元/吨，相对较为稳定，我们认为或由于对内销售煤价一直按照长协煤价结算。公司1H26 煤炭板块煤炭净利润同比+40.17%至11.44 亿元，控股煤炭单吨净利润同比+33.25%至110.65 元/吨。

    　　1H26 煤电新产能集中释放，度电净利润同比下降1.6 分1H26 公司上网电量同比+85.15%至116.24 亿千瓦时，主要是上饶电厂（2025/12/30 已投产一台）、滁州电厂、六安电厂新产能集中于2026 年上半年投产。1H26 公司电力板块净利润同比-17.42%至1.50 亿元，对应度电净利润1.3 分，同比下降1.6 分，主要是：1）上网电价（不含税）同比下降0.61 分/kWh；2）安徽容量电价仍未覆盖煤电全部固定成本，利用小时数同比下降导致煤电度电固定成本同比提升。随着1H26 公司煤电新产能集中投产，公司“煤电联营”效应进一步深入，盈利稳定性有望增强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑1H26 公司外销煤价超预期上涨，我们上调公司2026-2028 年外销煤价预期各9.96% ， 从而上调公司2026-2028 年归母净利润26.58%/26.17%/26.26%至24.64/25.77/25.81 亿元（ 三年复合增速为6.56%），对应EPS 为0.95/0.99/1.00 元。可比公司2026 年PE Wind 一致预期均值为14.3x（前值15.6x），考虑公司目前大部分利润仍由煤炭贡献，给予12.0x 2026E 目标PE，目标价11.41 元（前值：9.02 元基于12.0x2026E PE），下调估值折价水平主要考虑公司煤电新产能已于1H26 集中投产，公司“煤电联营”效应有望进一步深入。维持“增持”评级。

    　　风险提示：安徽和华东电力需求不及预期，煤价波动，综合电价下行风险。