业绩延续较快增长，盈利能力进一步提升。1H26 公司实现营业收入73.4 亿元，同比增长29.6%；归母净利润29.6 亿元，同比增长24.1%，净利率升至40.3%。年化ROE 升至11.2%，延续近年来回升趋势，经纪/ 信用/ 投资业务共同支撑盈利增长。

    　　投资业务质量显著改善，资产收益率明显提升。1H26 公司投资业务净收入21.9 亿元，同比增长9.1%；期末金融资产规模1,236.4 亿元，较上年末增长22.0%；年化投资业务资产收益率升至3.5%，较2025 年提升1.4 pct。投资资产规模扩张伴随着投资资产收益率明显改善，投资业务“量价齐升”为业绩增长作出重要贡献，收入占比升至29.8%。

    　　传统经纪业务延续高增，经纪与信用业务共同受益于市场活跃度提升。1H26 经纪业务手续费净收入34.1 亿元，同比增长46.3%，占营业收入的46.5%，继续构成公司最主要的收入来源；利息净收入10.5 亿元，同比增长44.8%；期末融出资金657.3亿元，较上年末增长18.0%。市场交投活跃与两融规模扩张共同支撑传统业务收入增长，方正证券经纪与信用业务延续较强的传统业务优势。

    　　费用增速明显低于收入，经营效率继续改善。1H26 公司业务及管理费30.7 亿元，同比增长5.8%，显著低于营业收入29.6%的增速，对应成本收入比降至41.8%，较上年同期明显改善。同期信用减值损失升至3.0 亿元，对利润形成一定拖累，但费用管控及收入增长共同推动整体盈利能力维持较高水平。

    　　考虑到1H26 公司经纪及信用业务延续较快增长、投资业务资产收益率明显回升，同时结合信用减值损失增加等因素，我们调整经纪及信用业务等假设，预计公司2026 至2028年分别实现归母净利润47.8/ 52.9/ 54.7 亿元（原值为49.5/ 51.5/ 53.0 亿元），同比分别增长20.5%/ 10.6%/ 3.3%。1H26 公司传统经纪业务优势延续，经纪业务手续费净收入/利息净收入分别同比增长46.3%/ 44.8%；投资业务资产收益率年化升至3.5%，投资业务盈利质量明显改善，共同支撑全年业绩增长。估值方面，2017 年至今公司PB 均值为1.50 倍，维持公司2026 年1.50 倍PB，对应目标价9.83 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险。