公司发布2026 年半年报，实现营业收入37.89 亿元，同比下降4.61%；实现归母净利润4.75 亿元，同比增长5.26%；扣非归母净利润4.43 亿元，同比增长1.98%。

    　　单季度看，2026Q2 实现营收18.20 亿元，同比下降2.11；归母净利润1.75 亿元，同比增长33.39%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长25.45%。

    　　各业务板块发展分化，核心主业保持韧性。分板块来看，1）出版业务实现收入17.14 亿元，毛利率为26.78%；2）发行业务实现收入33.15 亿元，毛利率为27.57%；3）物资贸易业务实现收入2.33 亿元，毛利率为12.04%；4）印刷业务实现收入2.76 亿元，毛利率为17.75%；5）报媒业务实现收入0.52 亿元，毛利率为-11.83%。核心教育出版业务根基稳固，2026 年春季粤教版教辅发行码洋约3.67 亿元，同比增长16.26%，有效对冲了行业压力。

    　　费用优化与结构调整显成效。公司2026 年H1 实现营业收入37.89 亿元，同比下降4.61%，主要受行业市场环境影响，教辅及图书销售减少。尽管收入承压，但公司通过优化业务结构及成本管控，盈利能力显著提升。营业成本同比下降10.72%至23.05 亿元，主要系业务结构变化、纸张成本及物流履约成本下降影响，带动毛利率同比提升4.17pct 至39.17%。费用端来看，销售费用为3.51 亿元，同比-5.51%，销售费用率9.26%，同比下降0.11pct，主要系加强费用管控，教育产品推广费用减少；管理费用为4.75亿元，同比+10.44%，管理费用率12.54%，同比提升1.72pct，主要系职工薪酬等费用增加；研发费用为0.15 亿元，同比-23.69%，研发费用率0.40%，同比下降0.10pct。公司实现归母净利润4.75 亿元，同比+5.26%；扣非归母净利润4.43 亿元，同比+1.98%。

    　　加速新业态构建，AI 赋能打开成长空间。1）公司有序推进"万卷要义"学习大模型建设，打造学生端伴学产品"花卷帮帮"。"南方E 课堂"完成AI 对话功能对接，粤教AI 听说累计用户超300 万人。2）"出版+"融合新业态加速构建。公司深化"书影融合"战略，推动优质图书IP 向影视、游戏等形态转化，投资的互动游戏《对不起，我是警察》、短剧《重生2000：从追求青涩校花同桌开始》已顺利上线，《征途荣耀》AIGC 真人影视剧、《谁在撒谎》AIGC 漫剧等项目有序推进。3）全媒体传播影响力不断增强。时代周报、时代财经共生产图文稿件1955 篇，平台阅读量5221 万，其中10 万以上稿件达116 篇；新周刊《极限女性》第三季全网播放量超8060 万，全媒体传播阵地持续壮大。

    　　坚持稳定分红，积极回报投资者。公司坚持与全体股东共享经营发展成果，2026 年上半年审议通过了2025 年度利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金红利5.60 元（含税），合计派发现金红利4.94 亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的47.36%。公司上市以来，分红总额和每股分红逐年提升，并承诺将继续坚持“有升”的分红战略。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司业务进展有序，我们维持26-27 年　　归母净利润分别为11.5/12.3 亿元。同时。我们认为公司主业经营稳定且持续较高分红，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不达预期的风险、政策监管风险、转型升级的风险、成本风险等。