财务摘要：2026 年前三季度，公司实现营业收入1156.36 亿元，同比上涨4.6%；归属于上市公司股东净利润127.49 亿元，同比上涨2.1%；扣非后归属于上市公司股东净利润131.34 亿元，同比上涨6%；基本每股收益0.96元/股，同比上涨2.1%。2026 年三季度，公司实现营业收入425 亿元，同比上涨17.6%；归属于上市公司股东净利润46 亿元，同比下降3.8%；扣非后归属于上市公司股东净利润45.9 亿元，同比下降3.2%；基本每股收益0.35元/股，同比下降2.8%。

    　　煤炭业务：2026 年前三季度，公司实现商品煤产量9338 万吨，同比下降8.1%；其中动力煤产量8753 万吨，同比下降7.5%；炼焦煤产量585 万吨，同比下降16.4%。商品煤销量18272 万吨，同比下降4%；其中自产煤销量9359 万吨，同比下降7.7%；买断贸易煤销量7007 万吨，同比下降20.2%。

    　　煤化工业务：2026 年前三季度，公司实现聚烯烃产量115.3 万吨，同比增长16.5%；聚烯烃销量115.7 万吨，同比增长17.6%。尿素产量157.3 万吨，同比下降1.3%；尿素销量179.2 万吨，同比下降0.7%。甲醇产量151.7 万吨，同比增长2.6%；甲醇销量152 万吨，同比增长1.7%。硝铵产量38 万吨，同比下降9.3%；硝铵销量38 万吨，同比下降10%。

    　　投资建议：2026 年以来煤炭市场内忧外扰不断，“2.28 号美以伊冲突”影响下国际能源价格明显上涨；5 月山西特大矿难或将导致全年生产受到影响，供应端出现明显下滑概率较大，并驱动煤价连续上涨。预计2026-2028 年归母净利润分别为215.85 亿元、240.25 亿元、256.51 亿元，同比分别+20.7%、+11.3%、+6.8%，EPS 分别为1.63 元、1.81 元、1.93 元。综合考虑绝对估值法与相对估值法，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。