中煤能源发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入1156.4亿元，同比增加4.6%；归母净利润127.5 亿元，同比增加2.1%；扣非归母净利润131.3 亿元，同比增加6.0%；经营性现金流净额225.8 亿元，同比增加6.9%。单季度看，26Q3 营业收入425.0 亿元，同比增加17.6%，环比增长9.1%，归母净利润46.0 亿元，同比下降3.8%，环比增长6.8%。

    　　煤炭业务：产量环比回升，煤价上涨对冲成本增加，毛利提升。2026 年三季度公司商品煤产量3143 万吨，同比-8.2%，环比-1.1%，其中动力煤产量2912万吨，同比-9.9%，环比-2.6%，炼焦煤产量231 万吨，同比+19.7%，环比+22.9%；公司商品煤销量6302 万吨，同比+2.2%，环比-1.0%，其中自产煤销量3217 万吨，同比-6.3%，环比+1.4%，贸易煤销量2376 万吨，同比-11.8%，环比+3.8%。价格方面，公司三季度自产商品煤综合价格620 元/吨，同比上涨138 元/吨，环比上涨70 元/吨，其中动力煤售价553 元/吨，同比上涨111元/吨，环比上涨32 元/吨，炼焦煤售价1461 元/吨，同比上涨468 元/吨，环比上涨420 元/吨；贸易煤综合价格646 元/吨，同比上涨184 元/吨，环比上涨44 元/吨。成本方面，受吨煤人工、材料和运输等费用增长影响，公司前三季度自产煤单吨营业成本299 元/吨，同比增加41 元/吨，其中26Q3 自产煤营业成本323 元/吨，同比增加76 元/吨，环比增加31 元/吨，自产煤单吨毛利297 元/吨，同比增加62 元/吨，环比增加39 元/吨，毛利率47.8%，环比提升0.9 个百分点。

    　　煤化工业务：量价齐升，聚烯烃贡献主要利润增量。公司2026 年三季度完成主要煤化工产品销量160.6 万吨，同比增加7.6%，总销量161.4 万吨，同比增加4.8%，其中聚烯烃产量38.9 万吨，同/环比+20.4%/-0.5% ，聚烯烃销量39.2 万吨，同/环比+21.0%/-0.3%；尿素产量55.0 万吨，同/环比+0.4%/+13.2%，尿素销量55.1 万吨，同/环比-6.8%/+2.6%；甲醇产量51.5万吨，同/环比+3.8%/+7.7%，甲醇销量51.9 万吨，同/环比+4.2%/+5.9%；硝铵产量15.2 万吨，同/环比+20.6%/+40.7%，硝铵销量15.2 万吨，同/环比+19.7%/+35.7%。价格方面，公司三季度聚烯烃平均售价7728 元/吨，同/环比+1454/+8 元/吨；尿素平均售价1811 元/吨，同/环比+10/-81 元/吨；甲醇平均售价 2146 元/吨，同/环比+415/-44 元/吨；硝铵平均售价1635 元/吨，同/环比+1/-360 元/吨。成本方面，前三季度聚烯烃单位销售成本同比减少410元/吨至5865 元/吨；由于原料煤和燃料煤价格上涨，尿素、甲醇和硝铵单位销售成本分别增加76/133/115 元/吨至1323/1402/1546 元/吨 。前三季度聚烯烃毛利率同比上升15.0pct 至19.2%，尿素毛利率同比下滑2.0pct 至27.4%，甲醇毛利率同比上升0.8pct 至28.6%，硝铵毛利率同比上升1.9pct 至21.3%。

    　　在建项目加快建设，“十五五”期间增量可期。煤炭板块，苇子沟煤矿和里必煤矿预计分别在2027 年和2028 年投产；电力板块，乌审旗2*66 万千瓦煤电一体化项目全面转入设备安装阶段，陕西公司中煤榆阳100 万千瓦风电项目开工建设；煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目全部工艺装置已中交，预计年底打通全流程，鄂能化液态阳光示范项目已进入试车阶段，“十五五”期间公司计划新增煤化工产能400 万吨，化工品产量　　有望稳步增长。

    　　维持 “强烈推荐”投资评级。当前煤炭及化工品价格仍处高位，公司煤炭产量也逐步恢复，全年盈利支撑较强。同时，公司连续三年实施中期分红，近年来分红率维持30%左右，截至2026 年11 月6 日，公司预期股息率3.1%。

    　　我们预测公司2026-2028 年将实现归母净利润 188.9/203.6/215.5 亿元，同比+5.6%/+7.8%/+5.8%；对应 EPS 为 1.42/1.54/1.63 元/股，对应 P/E 分别为9.1/8.4/7.9。

    　　风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。