本报告导读：

    　　煤炭产量受山西安监影响，盈利能力同比大幅抬升；煤化工业务26H1 受益美伊冲突，量价齐升； 报表质量进一步夯实。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 ，维持增持评级。公司公布2026年中报，公司实现营业收入731.36 亿元，同比下降1.8%；归属于上市公司股东的净利润81.49 亿元，同比增长5.8%。其中Q2 公司单季度主营收入389.47亿元，同比上升8.02%；单季度归母净利润43.05 亿元，同比上升15.42%，同时公布26H1 分红方案，分红率30%。下调公司2026~2028年EPS 至1.41、1.58、1.72（原1.60、1.75、1.80）元。按照可比公司2026 年平均PE 15 倍，给予公司目标价21.15 元，维持增持评级。

    　　煤炭产量受山西安监影响，盈利能力同比大幅抬升。1）上半年，公司完成商品煤产量6,195 万吨，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，同比减少539 万吨。从分煤种看，公司动力煤26H1 产量5841 万吨，同比下降6.2%；而焦煤产量354 万吨，同比大幅下降30.2%，主要就是反映了公司核心主力焦煤矿受山西安监影响的压力。2）公司H1自产煤售价为524 元/吨，同比增长54 元/吨；公司自产商品煤单位销售成本 285.7 元/吨，同比增长22.7 元/吨，增长8.6%，主要是公司部分生产队伍外包转自营以及社保基数正常增长等使吨煤人工成本同比增加；自营队伍作业增加以及产销量同比减少使吨煤材料成本同比增加等。

    　　煤化工业务26H1 受益美伊冲突，量价齐升。上半年完成主要煤化工产品产量302 万吨，同比增加1%，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵分别实现销量76.4、102.3、100.2、22.8 万吨，同比增加14.5%、减少2.2%、增加2%、下降22.2%；价格方面，聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵分别为7017、1828、1868、1902 元/吨，同比分别提升5%、4.3%、5.5%、1%。公司26H1 煤化工业务实现收入104.3 亿元，同比增长11.4%；实现毛利22.94 亿元，同比大幅提升62%。

    　　报表质量进一步夯实。2026H1 公司减值（资产+信用）为1.6 亿元，较2021-2022 年减值准备的40、90 亿元明显下降。截止报告期末，公司在手现金为951 亿元，经营活动现金净流入98.64 亿元，明显高于净利润，资产负债率46.5%，并公布26 年半年度分红方案，分红比率30%。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期