事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告，实现营业收入为731.36 亿元，同比下降1.8%；归母净利润为81.49 亿元，同比增长5.8%；扣非归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。

    　　事件点评

    　　产销量承压，煤炭业务毛利增长。受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响。上半年，公司完成商品煤产量6195 万吨，同比下降8%。原煤工效31.4 吨/工，持续保持行业领先水平。实现煤炭销售量11970 万吨，同比下降7%，其中自产商品煤销量6142 万吨，同比下降8.5%。自产商品煤综合销售价格同比上涨54 元/吨增加收入33.19 亿元；自产商品煤单位销售成本285.69 元/吨，煤炭业务实现毛利150.00 亿元，同比增加6.53 亿元，业务经营稳中提质。毛利率25.9%，比2025 年上半年的23.7%提高2.2 个百分点。

    　　化工业务量价齐升，毛利同比增长62%。上半年公司完成主要化工产品产量301.7 万吨，同比增长1.0%。主要化工产品销量323.5 万吨，同比增长2.2%。分品种看，聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵销量分别76.5/124.1/100.1/22.8万吨，同比+15.9%/+2.2%/+0.4%/-22.7%。主要化工产品量价齐升，实现毛利22.94 亿元，同比增长62.0%。毛利率22.0%，比2025 年上半年的15.1%提高6.9 个百分点。

    　　金融、电力业务上半年稳健增长。金融业务上半年吸收存款规模994.9亿元，同比增长20.1%；存放同业规模781.1 亿元，同比增长28.3%；自营贷款规模303.9 亿元，同比下降3.9%。电力业务上半年累计发电量86.2 亿千瓦时，同比增加8.3 亿千瓦时，实现利润总额5.49 亿元。

    　　积极建设绿色低碳产业园区，加快打造“煤-电-化-新”致密产业链。陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目全部工艺装置目前已中交，鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段。乌审旗2×660MW 煤电一体化项目全面转入设备安装阶段，陕西公司中煤榆阳100MW 风电项目开工建设，上海能源完成启东吕四海域400MW 渔光互补光伏项目100%股权收购。与甘肃省深度合作，推进陇东综合能源基地建设，打造世界一流能源清洁低碳高效利用创新示范基地。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.4\1.43\1.48 元，对应公司8　　月21 日收盘价14.3 元，PE 分别为10.2\10\9.7 倍，维持“增持-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。