事件：2026 年8 月21 日，公司发布2026 年半年度报告。26H1，公司实现营业收入731.4 亿元，同比-1.8%；中国会计准则下，实现归母净利润81.5 亿元、同比+5.8%，实现扣非归母净利润85.4 亿元、同比+11.7%；国际会计准则下，实现归母净利润81.9 亿元，同比+11.8%。

    　　26Q2 煤炭、煤化工效益环比提升，税率环比有所增长。26Q2 公司营业收入389.5亿元，同环比+8.1%/+13.9%；归母净利润43.0 亿元，同环比+15.3%/+12.0%；扣非归母净利润47.0 亿元，同环比+26.5%/+22.0%。环比增幅来看，26Q2 毛利润109.7 亿元、环比+22.5 亿元，其中，煤炭/煤化工主产品毛利润为81.9、14.0 亿元，环比+15.8、+6.8 亿元；税金及附加环比+6.7 亿元，税金比率环比+1.1pct；期间费用环比-2.5 亿元，费用率环比-1.4pct；所得税环比+5.2 亿元，所得税率环比+4.0pct 至24.9%。

    　　26Q2 煤价和毛利同环比增长。1）产量：26Q2 商品煤产量3178 万吨，同比-6.5%/-221 万吨、环比+5.3%/+161 万吨；其中，动力煤产量为2990 万吨，同比-5.3%/-169 万吨、环比+4.9%/+139 万吨，炼焦煤产量为188 万吨，同比-21.7%/-52 万吨、环比+13.3%/+22 万吨。2）售价：自产煤单位售价551 元，同比+22.9%/+103 元、环比+11.2%/+56 元；其中，动力煤售价521 元，同比+24.3%/+102 元、环比+12.1%/+56 元； 炼焦煤售价1041 元， 同比+23.4%/+198 元、环比+5.1%/+50 元。3）成本：自产煤单位成本292 元，同比+13.9%/+36 元、环比+4.8%/+13 元。4）毛利：自产煤单位毛利259 元，同比+34.9%/+67 元、环比+19.5%/+42 元。

    　　26Q2 煤化工主产品价格环比高增，盈利大幅提升。1）产量：26Q2 公司聚烯烃/尿素/甲醇产量分别为39/49/48 万吨，环比+2/-5/-5 万吨。2）售价：各产品实现单位售价7720/1892/2190 元，环比+23.1%/+5.5%/+40.5%。3）成本：

    　　各产品单位成本为5796/1210/1387 元，环比+4.5%/-8.2%/+2.4%。4）毛利：

    　　各产品单位毛利为1924/682/804 元，环比+163.9%/+43.6%/+292.0%。

    　　中期分红30%，A/H 股息率为1.3%/1.9%。公司中期分红比率计划为30%，每股股利0.184 元，合计现金分红24.4 亿元，以2026 年8 月21 日收盘价和汇率（1 港元=0.8647 人民币）计算，A/H 股股息率分别为1.3%/1.9%。

    　　投资建议：公司煤炭主业具备内外部延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2026~2028 年公司将实现归母净利润182.51/215.50/225.38 亿元，对应EPS 分别为1.38/1.63/1.70 元/股，对应2026 年8 月21 日收盘价的PE 分别为10/9/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。