事件：中国银河发布2026 年中报， 2026 上半年公司分别实现营业收入和归母净利润168.5、77.97 亿元，同比分别+22.6%、+20.2%。2026 上半年加权平均ROE 同比+0.84pct 至6%；截至2026 上半年末剔除客户资金后经营杠杆为4.66倍,较年初+8.8%，2025 年以来每季度环比提升。成本端，公司管理费用同比+12.6%，管理费用率同比-3.63pct 至41.5%，降本增效仍在继续。

    　　财富管理客户数继续提升，代销表现亮眼。2026 上半年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为55.92、3.38 和1.73 亿元，同比分别+53.3%、+6.8%和-35.5%。

    　　上半年A 股ADT 同比+96.9%，公司代买/席位/代销净收入同比分别+48.4%、+60.7%、+95.5%，截至2026 上半年末客户总数突破2050 万户，金融产品保有规模为人民币 2870 亿元，较上年末增长 13.9%。公司投行净收入小幅增长，2026 上半年股权承销规模为21.69 亿元，债券承销规模同比增长14.9%至3751亿元，市场排名第6。上半年银河金汇私募资管规模较年初增长150 亿元。

    　　自营投资收益保持稳健，国际子公司利润高增。2026 上半年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为27.29、77.25 亿元，同比分别+40.7%、+4.3%。截至2026 上半年末公司两融余额同比+78.3%至1648 亿元，市占率由5%提升至5.5%。公司自营投资收益小幅增长，上半年TPL 较年初+22%，其中债券、股票较年初+19.4%、+75.3%，股票占比同比+4.8pct 至15.7%；2026 上半年公司OCI 股票规模小幅下降，较年初-9.6%至556 亿元，其他债权投资规模同比+7.1%。此外银河国际金控净利润同比分别+175.5%至4.49 亿元，占集团利润的5.8%；银河海外在东南亚巩固领先地位，截至2026 上半年末经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第 1、第 3、第 5、第 6。

    　　公司财富管理优势稳固，自营投资表现稳健，国际业务加快发展，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026 年归母净利润为148.52 亿元，同比+18.6%，8 月28 日收盘价对应PB 为1.05 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。