招商轮船发布业绩公告。2026 年上半年营收196.51 亿元，同比+56.15%；实现归母净利润69.60 亿元，同比+227.57%；实现扣非归母净利润69.07 亿元，同比+262.36%。较业绩预增公告中估算的归母净利润66-73 亿元，处于中间区段。单季度业绩表现强劲。2 季度公司营收110.95 亿元，同比+58.74%，环比+29.68%；归母净利润41.96 亿元，同比+233.25%，环比+51.84%；扣非净利润41.51 亿元，同比+294.18%，环比+50.57%。分部看：

    　　（1）油轮单季度分部业绩37.03 亿元左右，公司经营一如既往的优异。公司公告显示2 季度油轮业务净利润37.03 亿元，同比+359.43%，环比+48.95%。由于2 季度业绩期VLCC运价对应2026 年3-5 月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为13.5 万美元/天，同比增长214%，环比增长22%。公司业绩倒算的实际TCE 亦接近13.5 万美元/天，经营继续表现优异。

    　　（2）干散货板块单季度净利润7.46 亿元，景气度逐步抬升趋势向好。2 季度公司干散货分部业绩7.46 亿元，同比183.65%，环比+72.29%。2 季度业绩期考虑运价滞后2 周左右，业绩期内好望角型干散货运价环比上涨45%至32803 美元/天，公司业绩倒算的Cape 船型实际TCE 亦接近4-4.5 万美元/天，超市场平均水平。短期4 季度厄尔尼诺天气加剧巴拿马运河通行受限；中期冲突后战后重建或带动小宗散货贸易，预计干散货运价中枢稳步抬升。

    　　（3）其他业务板块：集装箱运输2 季度业绩贡献3.28 亿元，同比+11.95%，环比+30.16%；同期NCFI 泰越航线运价录得1122.86 点，同比增长1.7%。滚装船净利润1.24 亿元，同比+133.96%，环比+55.00%，上半年中国汽车出口增速显著超预期，推动汽车船运价持续抬升。LNG 船贡献净利润1.9 亿元，同比+7.34%，环比13.77%。

    　　油短期淡季走强托举4 季度运价超预期表现，中期海峡解封贸易回归&补库存需求保障未来景气度继续攀升。短期：8 月VLCC 运价淡季逆势攀升，海峡尚未解封且旺季尚未开启的背景下全球VLCC 平均运价已飙升至20 万美元/天以上。近期中国炼厂开工率回升增加原油进口需求，同时出口增加也鼓励炼厂进一步提升开工。即将迎来的4 季度旺季需求进一步增加，有望在目前运价的高基数下有进一步超预期表现。中期：海峡解封后，全球原油贸易回到战前水平预计为VLCC 吨海里带来20%-35%回升（3-5 月下滑量）。此外补库存需求+中长期战储补库需求+伊委原油合规化的结构性变化，高增速的需求有望保障中长期景气持续抬升。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2026 年下半年运价表现强劲，同时2027-2028年油运市场供需紧平衡下叠加战后补库需求增量及头部船东运价定价权提升，维持2026 年运价中枢18 万美元/天假设，上调2027-2028 年运价中枢由15/15 万美元/天至20/20 万美元/天，2026 年盈利预测维持202.9 亿元，2027-2028 年由173.5/192.2 亿元上调至221.1/243.7 亿元。PE 分别7.6、6.9、6.3 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济衰退；中国需求疲软；地缘事件变化；OPEC 超预期减产；公司公告《关于对招商局能源运输股份有限公司予以监管警示的决定》提醒投资者关注等