1H26 业绩好于我们预期

    　　公司公告上半年业绩：实现收入196.51 亿元，同比+56.15%；归母净利润69.60 亿元，同比+227.57%。其中2Q26 实现归母净利润41.96 亿元，同环比+233.25%/+51.84%；扣非归母净利润41.51 亿元，同环比+294.18%/+50.57%，公司上半年业绩好于我们预期，与此前预告一致。

    　　分板块看，上半年油轮运输业务实现收入95.83 亿元、净利润61.89 亿元，同比分别+115.66%/+378.62%，主要系地缘政治及供需紧张推动运价大幅上涨至历史高位。干散货运输业务实现收入51.20 亿元、净利润11.79 亿元，同比分别

    　　+38.34%/+179.37%，主要受益于市场回暖，上半年BDI 指数均值同比大幅增加。集装箱运输业务实现收入29.75 亿元、净利润5.80 亿元，同比分别-1.47%/-7.57%。滚装船运输业务实现收入9.82 亿元、净利润2.04 亿元，同比分别+20.34%/+92.00%，主要汽车船出口航线运价大幅上涨。LNG 运输业务净利润3.57 亿元，同比+10.56%，我们认为该业务有望随新船交付稳健增长。

    　　发展趋势

    　　公司有望受益于多板块周期共振，实现高盈利弹性。VLCC 有效供给仍偏紧，我们认为在当前全球库存偏低情况下，后续原油补库需求有望带来以年维度的需求支撑，行业集中度提升、美国对伊朗原油制裁变化等因素亦有望带来正向催化，支撑市场高景气周期拉长；干散货板块需求端有望受益于西芒杜铁矿产量增长等因素保持景气，看好后续运价表现；滚装船板块受益于中国汽车出口高景气有望实现较快增长；LNG 业务盈利保持稳健增长，后续有望随公司运力释放贡献长期增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　由于运价好于我们预期，我们上调公司2026 年净利润96.75%至150.75 亿元，首次引入2027 年净利润170.32 亿元。当前股价对应10.2 倍2026 年市盈率和9.0 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价86.67%至22.4 元/股，对应12 倍2026年市盈率和10.62 倍2027 年市盈率，较当前股价有18.02%的上行空间。

    　　风险

    　　地缘政治变化，全球经济增速下滑。