公司发布2026 年三季报：公司26Q1-3 实现营收95.82 亿元，同比-23.1%，归母净利润-8.36 亿元，扣非归母净利润-8.81 亿元，均同比转亏，毛利率4.1%，同比-11.0pct；其中26Q3 实现营收29.13 亿元，同环比-38.4%/-2.7%，归母净利润-4.73 亿元，同比转亏、环比亏损扩大17.8%，毛利率-5.3%，同环比-22.1/-5.8pct。

    　　Q3 盈利仍处底部、玻璃价格逐月调涨，我们预计Q4 亏损明显收窄：

    　　我们预计公司Q3 光伏玻璃出货约2.5 亿平（按2.0mm 口径），环比略降，主要系光伏需求减弱所致。加回资产减值损失后，我们测算单平盈利约-1.3～-1.4 元/平。光伏玻璃价格于5-7 月处于低位，受益于行业自律及产能冷修，8 月起逐步调涨，截至10 月底已涨至10.75 元/平。我们判断当前价格已接近头部企业盈亏平衡线，我们预计公司Q4 亏损将明显收窄。截至10 月底，行业在产日熔量69,950 吨/日，库存天数约42天。

    　　期间费率环比回落、资本开支显著收缩：公司26Q1-3 期间费用10.24 亿元，同比+11.0%，期间费用率10.7%，同比+3.3pct；其中Q3 期间费用2.82 亿元，期间费用率9.7%，同环比+2.8/-2.6pct，累计费用增长主要系产能布局优化支出及汇兑损失增加。26Q1-3 经营性净现金流17.51 亿元，同比-22.6%，其中Q3 为4.10 亿元；26Q1-3 资本开支10.87 亿元，同比-52.1%，其中Q3 为4.04 亿元；26Q3 末存货18.27 亿元，较25 年末+5.3%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑光伏玻璃价格低位运行、Q3 出货承压及资产减值影响，我们下修公司26-28 年盈利预测，我们预计26-28 年归母净利润为-8.6/6.2/13.1 亿元（ 原预期1.0/10.6/14.6 亿元）， 同比-188%/+172%/+110%，对应27-28 年PE 为32/15 倍。考虑行业自律及产能冷修推动供需改善、玻璃价格逐步回升，公司凭借规模成本及客户资源优势，盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、玻璃价格回升不及预期、产能出清不及预期。