本报告导读：

    　　光伏玻璃价格降至现金成本附近，公司上半年业绩转亏；行业冷修与产能退出加速，供需格局正逐步修复，龙头有望率先受益。

    　　投资要点：

    　　盈利处周期底 部，维持增持评级。2026年上半年行业价格持续低迷，公司当期由盈转亏。我们预测2026-2028 年归母净利润分别为-3.54、11.87、21.32 亿元，对应EPS 为-0.15、0.51、0.91 元，按2027 年28倍PE 给予目标价14.28 元，维持增持评级。

    　　玻璃价格跌至现金成本附近，业绩承压。2026 年上半年公司实现营业收入66.68 亿元，同比下滑13.81%；归母净利润-3.63 亿元，同比减少239.04%。下游需求调整与行业产能过剩令光伏玻璃价格降至现金成本附近，叠加对部分产线停产计提资产减值损失2.01 亿元，盈利承压。期间管理费用因产能布局优化支出同比增长39.41%，财务费用因汇兑损失增加同比增长24.23%，营收收缩叠加费用刚性增长放大利润端下行压力。

    　　供给端收缩加快，行业供需格局有望改善。行业持续亏损已驱动供给端加速出清：行业冷修产线数量显著增加，高成本窑炉进入冷修或永久停产，新增产能投放节奏放缓。随着供给收缩兑现，光伏玻璃供需格局正朝向好方向发展，价格继续下行空间有限，公司毛利率与盈利有望自底部逐步修复。

    　　成本与技术优势稳固，产能布局支撑周期反转弹性。公司光伏玻璃基片成品率达到国际领先水平，是国内第一家打破国际巨头光伏玻璃技术垄断的企业，成本管控与工艺积累构成穿越周期底部的基础。

    　　面对行业低谷，公司严格控资本开支，上半年经营活动现金流量净额13.41 亿元，同比仅小幅下降4.27%，现金流保持安全。同时，安福、南通各150 万吨超薄超高透面板项目处于建设期，印尼100万吨高透面板项目筹备中，新一轮产能布局有望在行业供需修复后提供成长弹性。

    　　风险提示：光伏产业链价格继续下行风险；原材料及天然气价格波动风险；新业务推进及盈利不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外贸易保护风险。