事件：紫金银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为－2.59%、0.46%、0.95%、－4.71%，分别较26H1 变动+5.35pct、+1.31pct、+8.95pct、－8.04pct。营收降幅收窄，核心营收及PPOP增速转正。

    　　（1）息差回升，净利息收入增速转正。26Q1~3 公司披露净息差为1.11%，较26H1 提升2bp。根据我们测算，26Q3 单季生息资产收益率和计息负债成本率分别为2.43%和1.41%，环比变动-8bp 和-10bp，负债成本率下降快于资产收益率，推动息差改善。在息差回升带动下，前三季度净利息收入同比增长1.14%，增速较26H1 提升2.98pct，增速转正。

    　　（2）其他非息降幅收窄，中收有所下降。26Q1~3 其他非息收入同比下降13.88%，降幅较26H1 收窄12.69pct，或与去年同期的低基数相关。浮盈兑现方面，前三季度AC 兑现收益占营收比例为7.61%，低于上年同期的11.26%，AC 浮盈兑现贡献有所减少。中收方面，前三季度手续费及佣金净收入同比下降7.80%，较26H1 由正转负。

    　　（3）信贷增速平稳，对公投放形成主要支撑。26Q3 末贷款余额同比增长4.49%，增速较26Q2 末提升0.16pct。其中，对公贷款同比增长11.30%，个人贷款、票据贴现同比分别下降8.70%、12.06%。对公贷款增速较好，个人贷款规模仍在同比下降。

    　　（4）资产质量稳定，拨备计提力度加大。26Q3 末不良贷款率为1.33%，与26Q2末持平，较年初下降2bp；关注贷款率为1.69%，较26Q2 末略降1bp。26Q1~3信用减值损失为9.28 亿元，同比增长25.11%，拨备计提力度加大，拨备覆盖率为178.86%，环比提升3.42pct。资产质量整体稳定。

    　　投资建议：公司始终坚守“服务三农、服务中小、服务城乡”市场定位，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，主动融入南京高质量发展新形势，做好服务地方经济的生力军。预计2026-2028 年营业收入分别为40.30/41.15/42.71 亿元，同比增长-2.1%/2.1%/3.8%；归母净利润为11.88/12.12/12.57 亿元， 同比增长-4.5%/2.0%/3.7%。对应EPS 分别为0.32/0.33/0.34 元，对应2026 年11 月6 日股价的PE 分别为7.8/7.6/7.4 倍。

    　　维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。