事件：2026年8 月 30 日晚，中国石油发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入15,274.91 亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润1,039.34 亿元，同比增长23.74%；实现扣非后归母净利润1,055.33元，同比增长25.46%；实现基本每股收益0.57 元，同比增长23.91%。

    　　其中，公司第二季度实现营业收入7,911.08 亿元，同比增长13.50%，环比增长7.43%；实现归母净利润556.02 亿元，同比增长49.52%，环比增长15.04%；实现扣非后归母净利润559.54 亿元，同比增长49.00%，环比增长12.86%；实现基本每股收益0.30 元，同比增长49.51%。

    　　点评：

    　　上半年全产业链盈利改善，经营业绩再创历史同期新高。油价端，2026 年1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5 月高位震荡、6 月快速跳水”特征。根据iFind 数据，2026 年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。分板块盈利看，根据我们测算，2026 年上半年公司油气及新能源、炼油化工、销售、天然气销售板块分别实现经营利润人民币1004、145、114、241 亿元，同比+133、+35、+38、+55 亿元，其中二季度分别实现经营利润594、62、49、52 亿元，环比+184、-21、-16、-137 亿元。上半年公司受益油价上涨，炼化产品单位毛利增加，天然气销量增加等因素，公司业绩再创历史同期新高；二季度受国内需求偏弱，化工品利润回落、天然气销量季节性下滑和进口气成本抬升等因素影响，下游板块经营利润环比回落，但二季度资产减值损失转回 34.04 亿元、投资净收益 133.54 亿元，对二季度业绩带来明显增厚。

    　　油气供给保持韧性，新能源业务快速发展。油气方面，上半年公司坚持高效勘探、效益开发、储采平衡，加大常规油气勘探力度，大力攻坚非常规资源，取得6 项新发现和19 项新进展。2026 年上半年，公司实现公司油气当量产量9.21 亿桶，同比下滑0.3%，其中国内油气产量同比增长1%，上半年油气当量产量小幅下滑主要系地缘局势影响下，中东项目产量下降。新能源方面，公司上半年风光发电量50.7 亿千瓦时，同比增长37.3%，新能源业务保持高速增长。

    　　炼化板块转型持续推进，化工新材料产量快速增长。炼油板块，2026年上半年公司原油加工量为6.55 亿桶，同比下降5.6%，生产成品油5435 万吨，同比下降8.8%。成品油销售板块，公司国内销售业务积极应对市场形势变化，持续加强市场营销，强化细分市场精益营销，2026 年上半年受高油价抑制需求影响，公司成品油销售量7330 万吨，同比下降5.8%，销量主要增量贡献来自煤油产品。化工板块，2026 年上半年公司加大化工产品及炼油特色产品营销力度，化工产品销量保持快速增长，上半年化工产品商品量2,131.8 万吨，同比增长　　6.7%，其中乙烯、对二甲苯产量均创历史同期新高；新材料产量268.8 万吨，同比增长61.4%，连续五年保持50%左右增长。

    　　天然气资源结构持续优化，市场份额稳步提升。公司合理优化国产和进口天然气、长约和现货天然气资源结构，努力控制采购成本；进一步优化销售流向和用户结构，国内市场份额较上年同期增加1 个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%；持续完善终端销售网络建设，不断提升服务质量和创效能力。上半年，公司销售天然气（含LNG）1,612.20 亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销售天然气1,248.90 亿立方米，同比增长1.1%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1905.42、2006.68 和2095.78 亿元，归母净利润增速分别为21.1%、5.3%、4.4%，EPS（摊薄）分别为1.04、1.10 和1.15 元/股，对应2026 年8 月31 日的收盘价，2026-2028 年PE 分别为10.97、10.42和9.97 倍。我们看好公司作为国内油气龙头的全产业链一体化优势和降本增效推进过程中的业绩修复，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：增储上产不及预期风险；美伊冲突导致油价大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险