核心观点

    　　9M26 成都银行息差进一步回升、规模稳健增长，净利息收入持续高速增长。随着债券投资收益高基数影响逐步减弱，非息收入对营收的拖累已有所收窄，支撑营收和业绩改善。资产质量整体保持稳健，公司主动增提拨备、提升拨备覆盖率，进一步夯实风险抵补能力。成都银行高股息属性突出，区域禀赋将支撑长期可持续成长，维持买入评级。

    　　事件

    　　10 月28 日，成都银行发布2026 年三季报：9M26 实现营业收入195.08 亿元，同比增长9.8%（1H26：4.1%）；归母净利润99.18 亿元，同比增长4.5%（1H26：4.4%）。3Q26 不良率0.68%，季度环比持平；拨备覆盖率环比上升22.0pct 至448.1%。

    　　简评

    　　1、营收增速显著提速至近10%水平，净利息收入“量价齐升”构成核心支撑；中收仍承压，其他非息拖累边际收窄。9M26 营业收入同比增长9.8%，较1H26 显著提升5.7pct；其中，净利息收入179.10 亿元，同比增长21.6%，3Q26 单季同比增速进一步升至26.8%，是营收提速的最主要驱动力。中收同比下降11.3%至3.33 亿元，财富管理、代销及投行业务竞争仍较激烈，中收修复仍需待客户资产积累和产品销售回暖。其他非息收入同比下降52.5%，较1H26 降幅已收窄，仍受债券投资收益高基数影响，同时公司在债券市场窄幅波动下减少浮盈兑现、更多持有债券获取票息。

    　　利润保持约4.5%稳健增长，规模增长、息差回升和成本管控形成正向贡献，主动增提拨备压低阶段性利润增速。9M26 归母净利润同比增长4.5%，增速低于营收，主要是公司在盈利基础改善后主动加强风险抵补。业绩归因看，规模增长、息差变动和成本收入比改善分别正向贡献14.2pct、3.7pct 和2.9pct；其他净收益下降和拨备计提增加分别负向贡献7.9pct 和11.2pct。3Q26 不良率低位稳定、拨备覆盖率明显上行，拨备投入更多是主动前置夯实安全垫。

    　　展望全年，公司仍将延续“规模稳增、息差修复、拨备夯实”的经营主线，净利息收入保持高速增长；债券投资收益高基数影响缓解下，非息收入拖累程度将继续收窄，预计全年营收实现大个位数增长。公司资产质量保持优异、继续夯实拨备的情况下，预计全年利润仍能实现5%左右增长。

    　　2、深耕优质涉政项目和实体产业客户，对公贷款稳步增长。3Q26 成都银行总资产1.50 万亿元，同比增长8.2%；贷款总额8979 亿元，同比增长6.0%；其中，公司贷款同比增长6.4%、季度环比增长1.7%至7451亿元，占贷款总额的比例季度环比提升1.8pct 至83.1%，是规模增长的主要支撑。受益于成渝地区双城经济圈建设、区域产业升级及重点项目融资需求持续释放，公司长期以对公业务为信贷投放主线，围绕成都本地优质涉政项目、实体产业及园区企业开展综合金融服务，并持续加大科技金融、绿色金融和产业金融客户拓展力度，为优质对公资产投放提供支撑。个人贷款同比增长3.7%、季度环比增长0.3%，作为对公业务主线下的结构性补充。在核心资本充足率存在一定压力的情况下，后续信贷增长或更加注重高收益、低风险和资本节约型资产，区域beta 仍将支撑全年贷款保持稳健增长。

    　　负债结构进一步优化，存款定期化趋势有所延续。3Q26 总负债同比增长8.7%，存款总额同比增长8.8%至1.07 万亿元，存款占总负债比重季度环比提升0.9pct 至75.2%，应付债券余额则同比下降6.0%，占总负债比重季度环比下降1.1pct 至12.7%，负债结构进一步优化。存款内部，个人存款增速快于对公存款，但定期化趋势尚未扭转，公司、个人活期存款占总存款比重分别环比下降1.0pct、0.1pct 至18.0%、5.2%。中长期看，公司围绕园区和产业链客户拓展主账户、结算、供应链及投融资服务，若能持续沉淀经营性资金，有望逐步改善对公活期存款来源，改善存款定期化趋势。

    　　3、息差同比、环比均回升，优质对公资产投放支撑资产端收益率，负债成本管控持续推进。公司9M26净息差（披露值）为1.69%，同比上升10bps。3Q26 净息差（测算值）为1.77%，季度环比上升7bps。从季度数据来看，根据测算，资产端，3Q26 生息资产收益率为3.17%，季度环比上升6.31bps；负债端，3Q26 计息负债成本率为1.67%，季度环比下降0.61bp。资产端收益率明显回升，主要受益于优质对公资产投放和定价管理。公司扎根成都本地市场，围绕优质区域项目开展涉政业务，对区域财政实力、项目现金流和客户资质具备长期跟踪基础，叠加本地决策链条较短，在风险收益匹配基础上保持一定定价优势。同时，公司加大部分外省市高质量城投项目投放，并持续加强对高科技产业企业的信贷支持，优质对公资产来源进一步拓宽，支撑资产端收益率明显修复。同时，负债端成本仍保持下行，高成本定期存款陆续到期重定价继续释放红利。展望全年，存量高息存款重定价仍将支撑负债成本压降，叠加资产端低收益资产占比回落、配置结构持续优化，净息差有望同比明显修复。

    　　4、3Q26 其他非息收入拖累已收窄，中收仍有所承压。9M26 非息收入同比下降47.4%，降幅较1H26 收窄6.4pct；其中，3Q26 单季非息收入同比下降17.0%，高基数压力边际缓解。其他非息收入同比下降52.5%，较1H26 已收窄6.0pct，除高基数压力外，也因债券市场波动收窄，公司减少浮盈兑现、更多持有债券获取票息，以摊余成本计量金融资产终止确认收益同比下降84.6%；公允价值变动损益仍为亏损，亦形成拖累。手续费及佣金净收入同比下降11.3%，财富管理、代销及投行业务竞争仍较激烈。公司拓展代销保险并丰富“固收+”、黄金、可转债和多策略产品货架，有助于改善非存AUM 经营能力，但中收修复仍需等待客户资产积累和产品销售回暖。展望全年，非息收入对营收的拖累将逐步减轻。

    　　5、资产质量稳定处于行业领先水平，拨备安全垫进一步增厚。3Q26 成都银行不良率为0.68%，继续保持稳定；加回核销后年化不良生成率为0.15%，环比下降3bps，持续位于低位区间。公司主动上提拨备，拨备覆盖率环比提升22.0pct 至448.1%，拨贷比环比提升16bps 至3.04%，风险抵补能力进一步增强。前瞻指标方面，关注类贷款占比较年初提升20bps 至0.54%，仍维持较低水平。整体来看，公司不良率、不良生成率处于行业低位，拨备覆盖率同业领先，优异的资产质量是长期盈利稳定性的可靠保障。

    　　6、投资建议与盈利预测：9M26 营收增速显著提升至近10%水平，利润保持5%左右增长，符合预期。净利息收入高增，延续“规模稳增、息差修复”的核心逻辑，规模方面，成渝地区双城经济圈建设、区域产业升级及先进制造业集群发展，仍将为优质对公资产投放提供持续需求；息差方面，本地市场深耕、较短决策链条　　和优质项目储备支撑公司的涉政业务合理定价，叠加高质量城投及科技产业贷款投放支撑资产收益率、高成本定期存款重定价压降负债成本，息差修复趋势延续。中收方面，财富管理业务短期仍承压，但产品货架完善和非存AUM 经营能力提升将为后续修复创造条件。其他非息方面，债券投资收益高基数仍将约束全年表现，但三季度拖累已明显收窄。资产质量方面，公司主动增提拨备进一步夯实安全垫，有助于增强后续利润增长的稳定性。

    　　成都银行是兼具优质区域禀赋、息差修复弹性、领先资产质量和高股息配置价值的区域龙头银行。预计公司2026-2028 年营业收入增速分别为6.1%、6.5%、7.6%，归母净利润增速分别为5.2%、5.6%、5.8%。当前股价对应2026 年PB 为0.85 倍，对应2026E 股息率约4.8%，维持买入评级和板块首推。

    　　7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。