成都银行发布2026 年半年度报告，26H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.13%、4.71%、4.35%，增速较26Q1 分别变动-2.42pct、-2.09pct、-0.46pct。迈入高质量发展阶段，业绩增速收窄，非息仍承压。分项来看，26H1 净利息收入同比增长19.0%；净手续费收入同比下降11.7%，主要系理财及资产管理业务收入下滑所致；其他非息收入同比下降58.5%，主要受债市利率波动、公允价值变动大幅亏损拖累。

    　　亮点：（1）信贷规模平稳增长。资产端，26H1 生息资产同比增长9.0%、增速较26Q1 环比下滑1.39pct，贷款总额同比增长8.1%；负债端，26H1 计息负债、存款分别同比增长8.8%、7.6%。分行业来看，对公贷款贡献主要增速，26H1 对公、零售贷款分别同比增长9.7%、5.1%，其中基建相关行业同比增长13.5%、增速同比提升7.60pct。（2）净息差回升。26H1 净息差1.67%，同比回升5BP、较25A 回升8BP。资产端收益率仍处下行通道，26H1 生息资产收益率较25H1 下降28BP、较25A 下降17BP；负债端，26H1 计息负债成本率同比下降26BP。其中，26H1 存款付息率同比下降24BP、环比下降18BP，随着高息存款逐步到期，负债成本有望延续改善。（3）资产质量整体稳定。26H1 末不良率0.68%、环比持平，拨备覆盖率426.06%、环比+2.0pct；关注率0.42%、环比+11BP，逾期贷款率0.93%、同比+0.16pct，零售贷款不良率1.38%、环比+26BP，零售风险仍需关注。（4）首次中期分红落地，分红率同比小幅提升，资本充足率小幅波动。26H1 分红率30.02%、同比提升1.12pct；核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.13pct、-0.18pct 至8.97%、13.77%。

    　　26H1 公司首提中期分红，每股分红0.489 人民币（含税）。我们认为中期分红将有效缩短回报周期，强化高股息投资价值。

    　　关注：（1）其他非息拖累业绩。26H1 其他非息收入同比下降58.5%，其中投资收益同比下降41.6%，公允价值变动损益同比由正转负至-3.47 亿元、主要系黄金掉期交易公允价值变动亏损，后续需持续追踪其他非息业务对业绩的影响。（2）中收承压，产品矩阵有待完善。26H1 净手续费收入同比下降11.7%，主要系理财及资产管理业务收入下滑，公司中收业务仍处启动阶段、代销规模较小，正逐步完善产品矩阵、上线保险等代销产品。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司26/27 年归母净利润增速分别为7.62%/4.11%，EPS 分别为3.37/3.51 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为5.57X/5.35X，对应26/27 年PB 分别为0.81X/0.73X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00 倍PB，对应合理价值21.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。（1）政信业务及实体经济业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。